净利同增41%，EPS 1.04 元，超预期。公司2013 年收入同增9.8%至64.8 亿元，净利同增41.2%至10 亿元，EPS 1.05 元，业绩表现超预期。
    净利同增显著快于收入缘于毛利率同比提升近4PCTs 及期间费用率同降1.1PCTs。公司年度拟分配方案为每10 股派现金3.8 元（含税）。
    提前锁定用棉成本助推毛利率提升，成本控制持续有效。收入拆分看，面料销售额同增8.9%至44 亿元，其中新增产能释放带来量增12.5%、均价同降3.2%；衬衫销售微降0.6%至12.3 亿元，其中销量微降1.5%、均价微增0.9%。
    因新疆鲁泰销售收储棉，本期棉花出售收入同增高达160%，其中销量同增达135%、均价同增10.6%。得益于年初锁定了全年用棉成本，公司面料销售毛利率同升5.4PCTs 至31.5%，并带动综合毛利率同升近4PCTs 至30.8%。本期公司推进鲁泰精益化生产方式（LTPS），取得一定成效，全年除工资成本略有上升外，其他多项费用呈现下降，期间费用率同降1.1PCTs至12.1%。财务状况持续健康，存货周转天数下降6 天至133.7 天，应收账款周转天数微增1 天至14.1 天。经营性活动现金流净额占收入比重保持0.22水平，销售商品收到的现金占收入比重保持在1 左右。
    订单饱满、产能扩张提振销售，14H 业绩望超20%。目前公司面料和衬衫订单排期均至6 月份，接单顺利。预计新增1000 万米色织布项目将于2014年投产，届时色织布总产能将增至约1.94 亿米，对色织布销量提升构成拉动。
    2013 年末至今长绒棉价格上涨而后趋稳，公司订单价格环比提升、且持续保持可用约6 个月棉花原料库存，故判断低价原料库存带来毛利率提升的效益可持续至2014 年二季度，上半年业绩基本被锁定，预计净利增幅望超20%（其中Q1 望超30%）。公司总部23 万锭、新疆6 万锭纱线项目计划将于年内投产，将助于降低面料综合生产成本。同时公司对柬埔寨项目增资1200万美元，新增300 万件衬衫产能项目将望在2014 年贡献1-2 个月收益。
    预计长绒棉价格短中期将较稳定。长绒棉价格不受收抛储影响，一直为市场化定价。2013 年末曾经历一波上涨，目前较为稳定。今年棉花直补政策望在新疆率先试点，也将覆盖长绒棉，可能对棉农的种棉积极性略有提振，推高新棉花年度长绒棉产量增长预期，在下游用棉需求平稳复苏的背景下，判断长绒棉价格短中期都将较为稳定。
    风险提示。1．棉价大幅波动致公司库存管理难度加大；2．海外经济疲软背景下，企业提价能力趋弱；3．人民币持续升值降低企业价格比较优势。
    盈利预测、估值及投资评级。得益于产能扩张、毛利率稳定、内效提升等，2014 年公司盈利仍望保持约20%增长。中长期看，公司对制造业困境已有积极应对，一方面强化精细化管理水平，提升国内产能的盈利能力；另一方面加快海外扩张步伐，利用海外劳动力成本低的优势。据年报，上调2014/15 年、新增2016 年EPS 预测至1.26/1.43（原为1.13/1.24 元）/1.59
    元（2013EPS 1.05 元），维持目标价11.4 元，维持“增持”评级