1．事件
    公司2013年实现归属于母公司净利润约1663亿元，同比增长14.6%。EPS0.51元。拟每10股派发现金股利1.77元。符合预期。
    2．我们的分析与判断
    2013 年净利润符合预期，四季度利息净收入保持较快增长、非息收入放缓，费用支出增加：1）四季度利息净收入环比增加5.2%，生息资产日均余额环比增长2.4%；2）非息收入放缓，四季度手续费净收入环比下降19%，全年非息收入增长放缓至8.2%；3）四季度费用支出有所增长，四季度成本收入比47.4%，全年成本收入比36.3%，较上年同期下降0.5 个百分点；4）拨备力度保持较高水平，四季度信用成本1.17%，全年信用成本0.76%，公司四季度加大核销力度，下半年核销贷款64 亿元。
    四季度净息差环比上升，2014 年有望保持在较高水平。四季度净息差2.91%，较三季度上升8BP。四季度新发放贷款定价上行、资金运用收益率提高，存款成本上升较慢应是四季度息差上行的主要因素。全年公司日均存款增速为9.9%，较时点增速高1.5 个百分点，反映了公司较好的存款基础。展望2014 年，我们预计贷款定价居高不下、存款成本缓慢上升，尽管资金环境不利于资金运用收益率，公司净息差有望保持在较高水平。
    四季度手续费收入增速受监管影响放缓。受监管入场检查影响，融资顾问费收入放缓，全年仅增长2.2%，较上半年增速下降11个百分点。此外受利率上行影响，四季度投资收益为-30 亿元。2014年公司将大力发展理财业务，此外资金环境好转也将有利于投资收益。
    不良率环比下降2BP，资产质量表现稳定。核销后四季末不良率1.22%，环比下降2BP。关注类贷款占比3.82%，较6 月底下降30BP。四季末逾期金额1004 亿元，较6 月底上升6.3%，其中90 天以上逾期增加27 亿。公司拨贷比4.46%。
    3．投资建议
    2013 年公司存贷及资金业务优势使得息差保持高位。未来公司业务投行化、资产管理业务专业化拓宽了手续费收入增长空间。公司拨贷比处于行业高位，股改后发优势使得资产质量具备保持平稳空间。
    维持公司“谨慎推荐”评级。
    预计公司14/15 年实现净利1864/2080 亿元， 同比增长12.1%/11.6%,对应 EPS 为0.57/0.64 元。以2.40 元的股价计算，对应各年PE 为4.2x/3.7x，PB 为0.81x/0.71x。