投资要点
    事件： 农业银行今日公布2013年年报，全年实现营业收入4,626亿元，同比增长9.6%，其中利息净收入3,762.亿元，同比增长10.0%，归属母公司净利润1,663亿元，同比增长14.6%。每股收益0.51元。期末公司总资产145,621亿元，比年初增长9.9%，生息资产141,780亿元，比年初增长9.7%，总负债137,176亿元，比年初增长9.8%，付息负债133,221亿元，比年初增长9.5%，净资产8,445亿元，比年初增加12.4%，每股净资产2.60元。（详见数据列表第一部分：中报概述）。 点评： 农业银行净利润同比增长14.6%，基本符合市场预期.公司业绩增长的驱动因素主要是生息资产规模的扩大以及信用成本和成本收入比的下降。下半年净息差环比改善明显，导致全年净息差与去年基本持平，对于稳定业绩贡献明显；公司拨贷比已处于高位，在不良率小幅下降的背景下，较高的拨备开始对净利润增长贡献力量。 公司存款增速放缓，特别是4季度存款几乎零增长。但值得注意的是存款付息率下降明显。这反映了公司在利率市场化背景下，对于存款负债成本控制的重视要高于存款绝对量的增长。农业银行的县域业务依然是其在利率市场化背景下维持存款增长和控制存款成本的一大优势。 我们预计公司2014年和2015年EPS分别为0.58元和0.62元的判断，预计公司2014年底每股净资产为2.95元（不考虑分红、考虑摊薄因素），对应的2014年和2015年的PE分别为4.14和3.87倍，对应2014年底的PB为0.11倍。我们维持对农业银行在大型银行中的优先配置判断，公司的县域业务是应对利率市场的优势，而未来拨备的释放是估值提升的亮点所在，维持对农业银行的增持评级。  资产运用 集团2013年末贷款净额69,025亿元，比年初增加12.17%，占生息资产比重为48.68%，较年初和3季度末均有所提升。2013年新发放贷款7,913亿，其中4季度新增1,168亿。从结构看，企业贷款占比下降至65.45%，票据贴现大幅压缩，而零售贷款占比则继续上升，较年初增长22.61%，其中信用卡贷款和个人住房贷款增长较快。2013年贷款平均收益率5.99%，同比下降42BP，主要是贷款重定价在今年体现的结果。全年贷款收益率5.99%与上半年的6.01%基本相当，反映了下半年贷款定价出现积极因素，新发放贷款定价反弹明显。