中国人寿披露2013 年报：实现归属于母公司股东净利润247.65 亿元，同比上升123.9%，EPS 0.88 元；期末归属于公司股东的净资产为2,303.31 亿元，BVPS7.8 元，较年初下降0.3%；实现新业务价值213 亿元，同比增长2.2%；内含价值3422 亿元，较年初增长1.4%。
    对此我们点评如下： 
   承保端：整体表现低于预期，不仅保费收入总量增长缓慢，而且业务结构不甚理想， 以致内含价值和新业务价值增长较慢。1）保费总量：全年实现保费收入为3248 亿元，较2012 年同期上升0.8%，市场份额约为30.4%,较上年同期下滑2.1 个百分点上半年。2）业务结构：首年保费1149.93 亿元，同比下降8.82%，其中银保渠道下降14.58%，个险渠道下降1.19%；首年期缴保费较2012 年下降11.48%，首年期缴保费占首年保费比重由2012 年同期的36.11%下降至35.05%。3）保险代理人减少3 万人，2013 年末共有保险代理人65.3 万人。4）内含价值增长缓慢，年末内含价值3422.24 亿元，较2012 年底增长1.4%，全年实现新业务价值为人民币213 亿元，同比增长2.2%。
    投资端：受益利率市场化，投资收益率正向传递。2013 年公司息类收入稳定增长， 净投资收益率为4.54%；价差收入大幅增长，资产减值损失显著下降，总投资收益率为4.86%。同时，调整投资结构：主要品种中定期存款配置比例由2012 年底的35.80% 升至35.93%，债券配置比例由2012 年底的46.24%升至47.25%，股票、基金配置比例由2012 年底的9.01%降低至7.50%。投资组合更趋谨慎。
    投资建议：2013 年整体经营状况低于市场预期，但2014 年是中国人寿的战略转型年， 将在保费结构和期限结构上做出优化，以提升业务价值。在利率市场化背景下，公司更趋保守的资产组合，将令投资收益率更为稳健。预计2014 年承保和投资端均优于2013 年。目前公司估值处于历史底部区域，维持对公司的"增持"评级。 
   风险提示：费率市场化改革负面影响超出预期；资本市场低迷导致投资收益不达预期。