国寿去年净利润增长124%，调结构已现成效，价值率连续提高，新任总裁将推进发展转型和电商化进程，看好业务的持续改善，维持强烈推荐 ！ 
    国寿2013年净利润增长124%，符合预期。净利润247.65亿元，每股收益0.88元，净资产较上年下降了0.3%。
    业绩增长主要来自于减值损失的减少和去年较低的基数（去年同比下降40%）。计提减值同比下降88%。但可供出售金融资产由浮盈54亿元变为浮亏158亿元。今年的减值压力再次加码。
    股份公司前四位高管均有变化。原副总裁林岱仁接替万峰担任公司总裁和党委书记；刘英齐辞任执行董事及副总裁职务，接替刘健出任国寿财险总裁，刘英齐原来在国寿电商公司的总裁职位可能被原资管副总裁崔勇接替；刘家德辞去公司副总裁职务，或将代替林岱仁出任养老险公司总裁。变动涉及到股份、财险、养老险以及电商四大公司的总裁。对于老牌央企而言，人选变化带来的影响小于其他公司。根据新总裁的发言，预计今年继续加强调结构措施，并通过上海和北京两地的数据中心和电商公司来促进电子化发展。
    代理人减少，银保调结构。个险新单同比下降1.2%，首年期缴下降1.2%，但十年期及以上首年期缴实现大幅增长12.9%。营销员同比下降5.8%，人均产能同比增长1%。银保新单同比下降14.6%，首年期缴下降36.6%。主要是公司主动调整结构，减少趸交和短期期缴业务规模，加大长期期缴业务的结果。上述改进带来新业务价值率提高了2PT到18.5%，实现了2008年以来的连续提升。预计2014年一年新业务价值增速保持在5%以内。 
   增加了高固定利率协议存款和高等级信用债；推进了商业不动产、基础设施、信托理财等产品投资。定期存款配置比例由2012年底的35.80%升至35.93%，债券配置比例由2012年底的46.24%升至47.25%，股票、基金配置比例由2012年底的9.01%降低至7.50%。总投资收益率为4.86%，较上年提高了2.07PT,综合投资收益率为3.17%，较上年下降1.8PT。 
    风险因素：权益类资产波动，保费增长低于预期。