2013 年，公司电量稳健增长，燃料成本明显下降，实现归属净利润达62.79 亿元，同比增长21.85%，扣非后同比增长达52.73%。公司专注电力主业，电源结构优良，装机增长空间广阔，煤价仍有下降空间，考虑到成长性和较高的股息率，我们维持“强烈推荐”的投资评级，目标价3.2 元。
    2013 年实现每股收益0.364 元，符合预期。按照安徽公司并表后口径追溯调整，2013 年实现主营业务收入663 亿元，同比增长7.04％，营业成本486亿元，同比下降1.00%，计提8.4 亿元资产减值损失后，归属净利润62.79亿元，同比增长21.85%，扣非后58.57 亿元，同比增长52.73%，折合每股收益为0.364 元，符合预期。另外，公司拟每十股派1.30 元（含税），对应税后分红收益约6.1%。
    电量小幅增长，收入稳健提高。受益于用电需求和装机增长，公司2013 年完成发电量1883.38 亿千瓦时，上网电量1783.14 亿千瓦时，分别同比增长8.96%和9.02%，电力业务收入增长8.26%；同时，公司热力、化工和煤炭业务收入均取得增长，共同推动了营业收入的增长。2014 年，公司新投产的布连、宁东等机组将全年运行，风电等新能源项目也将持续投产，计划电量1916.98 亿千瓦时，收入将实现稳健增长。
    煤价明显下降，盈利能力提升。由于煤价下降和科学掺配，公司完成标煤单价561.74 元/吨，同比降低98.56 元/吨，燃料成本下降达27 亿元，推升电力业务毛利率6.06 个百分点，全年实现综合毛利率27%，同比提升约5 个百分点。2014 年，煤价仍有下降空间，公司盈利能力将维持高位。
    装机持续增长，外延增长空间广阔。截至2013 年底，公司控股装机达4083.03万千瓦，实现了较快增长，同时，公司取得核准项目容量505.9 万千瓦，为后续装机增长奠定了坚实基础。根据规划，2015 年末公司装机将突破6000万千瓦。另外，国电集团2010 年4 月承诺，力争用5 年左右时间，将发电资产注入公司，目前集团装机是公司的3 倍左右，预计大部分要在2 年内注入，公司外延式增长空间广阔。
    维持“强烈推荐-A”评级。我们预计公司14～15 年EPS 为0.40、0.45 元，公司战略逐步转型，专注电力主业发展，大容量火电和清洁能源占比高，分红率达50%，目前股价对应PE 不到6 倍，明显低估，我们维持对公司的“强烈推荐-A”投资评级，目标价3.2 元。
    风险提示：煤炭价格大幅反弹，用电增速低于预期，发电小时下降。