投资要点：
    前三季度EPS 0.286 元符合预期。2013 年前三季度，公司实现营业收入438.13 亿元，同比增长7.4%，归属于上市公司股东净利润达到29.3 亿元，同比增长110.2%，扣非后净利润同比增长132.7%，实现每股收益0.286 元，符合市场预期。其中第三季度EPS 0.115 元，环比增长28.53%。
    电量提升及煤价下行推升盈利。2013 年前三季度，公司完成发电量1250.51 亿千瓦时，同比上升7.5%。随着火电机组利用率的提升及大渡河进入丰水期，公司第三季度营业收入环比上升9.0%。此外，三季度动力煤价格仍在持续下跌中，秦皇岛港山西优混第三季度均价环比第二季度下降55 元/吨，带动公司单季度毛利率升至29.9%。
    两者构成了公司业绩提升的主因。
    收购集团安徽资产增厚公司业绩。公司公告拟以34.7 亿现金收购国电安徽100%股权，涉及装机容量346 万千瓦，权益装机195 万千瓦。安徽公司2012 年实现归属母公司净利润1.01 亿元。随着煤价下行，安徽公司盈利大幅提升，2013 年1-9 月实现归属净利润4.33 亿元。预计2014 年起，安徽公司每年将贡献6 亿元净利润，收购价格对应PE 5.78 倍，与公司二级市场估值相当，价格合理。
    后续资产注入值得期待。截止2013 年第三季度，公司控股装机容量3673.95 万千瓦，其中火电2661.2 万千瓦，水电 739.12 万千瓦，风电256.33 万千瓦，太阳能17.3万千瓦，清洁能源占比达27.6%。国电集团在2010 年4 月承诺，力争用5 年左右时间将发电资产注入公司。目前国电集团发电装机容量超过1.2 亿千瓦，后续注入值得期待。
    评级：买入。假设国电安徽公司注入在2013 年内完成，预计公司2013~2015 年EPS为0.42 元、0.41 元、0.44 元，2014 年动态PE 仅为5.82 倍，估值在电力行业内最低，安全边际较高。公司资产布局均衡且后续资产注入值得期待，维持“买入”评级，合理价格区间为3.0~3.5 元。
    风险提示：煤电联动电价降幅超预期；市场煤价大幅反弹；在建工程进度晚于预期或投资超预算。