公告：2013年年报收入35.84亿元，同比增长18.84%；归属于上市公司股东净利润2.32亿元，同比增长27.44%；扣非后2.13亿元，同比增长28.18%；实现每股收益0.7118元。
    设立并购基金，加快并购步伐。与专业投资机构合作，成立产业并购基金，获得专业化的并购团队支持，拓宽公司产业发展的领域，投资产业可覆盖大健康领域。
    点评： 
    在血塞通稳步增长，天眩清快速增长，昆明中药厂潜力挖掘，三七价格下跌导致成本下降的趋势下，我们认为昆明制药迎来了快速增长时期。并且设立并购基金，分享行业集中度提升的带来的好处，很有可能外延会加速。
    因此，我们维持对公司未来几年的业绩预测及投资思路，预计2014-2015年净利润分别约3.13元和4.27元，同比增长均为36%，按照3.41亿的股本计，EPS分别为0.92元和1.25元，参照可比公司估值，考虑到昆药天眩清和昆中药多业务模块的高增长，以及三七价格下跌带来的业绩高弹性，给予2015年30倍市盈率，12个月目标价为38元，维持"增持"评级。
    业绩基本符合预期：归属于上市公司股东净利润2.32亿元，同比增长27.44%，实现EPS0.7118，基本符合预期，与我们之前报告预期的净利润2.30亿元相差131万元，误差千分之5.7。
    2013年，受国际市场订单减少影响，蒿甲醚原料出口业务大幅减少，造成海外业务收入下滑46.69%。子公司昆明制药集团金泰得药业股份有限公司受三七原料价格影响、销售计划未达年初制定的目标，亏损1536.63万元，较上年同期的净利润733.83万元，下降309.4%，绝对值减少2270.46万元，对合并净利润的影响较上年减少1303.02万元。
    子公司昆明贝克诺顿制药有限公司受市场环境影响，2013年实现净利润2100.24万元，较上年同期的净利润3261.08万元下降35.60%，绝对值减少1160.84万元，对合并净利润的影响较上年减少580.42万元（按本公司持有昆明贝克诺顿制药有限公司50%股份计算）。
    子公司昆明中药厂有限公司2013年实现净利润4281.06万元，较上年同期的净利润2410.35万元增长77.61%，对合并净利润的影响较上年增加1870.71万元。
    设立并购基金，拓宽发展领域。同时公告称，设立并购基金，加快并购步伐。与专业投资机构合作，成立产业并购基金，获得专业化的并购团队支持，拓宽公司产业发展的领域，投资产业可覆盖大健康领域。
    风险提示。中成药价格调整迟迟未落地，如降价幅度较大，将对毛利率产生较大负面影响。