一、 事件概述
    辰州矿业3 月11 日公布2013 年年报，公司前三季度实现营业收入51.21 亿元，同比增长8.28%，实现归属于母公司净利润2.05 亿元，同比下降61.85%，每股收益0.21 元。公司预计，2014 年1-3 月归属于上市公司股东的净利润0 至3,527.23 万元，同比下降50%-100%。
    二、 分析与判断
    各品种产量稳步增加，甘肃加鑫子公司拖累整体业绩
    报告期内，公司共生产黄金11,569 千克，同比增长47.64%，黄金自产产量2,376千克，同比增长3.10%；生产锑品30,127 吨，同比增长10.79%，其中精锑8,539吨，氧化锑14,401 吨；生产钨品2,086 标吨，同比减少2.96%。报告期内，甘肃加鑫子公司实现营业收入2,582.65 万元，净利润-3,563.53 万元，该子公司目前处于探矿和建设阶段，未形成规模化生产，资产负债率不断增大，导致处理成本、财务费用、管理费用偏高，计提固定资产折旧额度较大。
    子公司与集团公司均有增储空间
    截至报告期末，公司拥有和控制矿业权43 个，其中：探矿权29 个，面积479.67平方公里；采矿权14 个，面积31.18 平方公里；保有资源储量矿石量3,524 万吨，同比增长16.88%；保有资源储量金属量：金55,804 千克，同比增长15.08%，锑247,448 吨，同比增长9.80%；钨76,004 吨，同比增长10.37%。整体来看，公司矿权多数处于相对较好的矿脉上，增储空间较大。
    受价格下跌影响，三品种毛利率均下滑
    受全球经济增速放缓的影响，大宗商品价格多数下跌，其中公司主营占比较大的产品黄金价格由2012 年均价1669 美元/盎司下跌18.4%至1410 美元/盎司；锑价由7.6 万/吨下跌16%至6.5 万/吨，相应公司产品毛利率分别下降9.05%、3.25%。
    由于矿企对价格的敏感性非常强，因此价格预期趋势更为重要，我们预计黄金价格2014 年维持震荡，锑价或上涨到7.5 万/吨。
    三、 盈利预测与投资建议
    2014 年锑行业整合或影响供给，价格有望提升，鉴于对锑价格趋势向好的预期，预计2014-2016 年EPS0.31，0.40，0.53 元，对应的PE 为28、20、16 倍，维持公司 “强烈推荐”评级。
    四、 风险提示
    非公开发行时间延期。