报告摘要：
    一、 事件概述
    大北农发布2013 年业绩快报。
    二、 分析与判断
    2013 年业绩略超预期
    2013 年公司实现营业收入166.7 亿元，同比增长56.6%，实现归属于上市公司股东的净利润7.74 亿元，同比增长14.7%，实现每股收益0.48 元。公司收入快速增长的主要原因是，销售服务力度加大，新增产能释放，市场份额不断提升。
    2013 年第四季度公司实现营业收入33.5 亿元，同比增长64.8%，归属于母公司所有者的净利润3.27 亿元，同比增长35%。我们认为，四季度利润增速远超前三季度应当与公司控制销售费用投入相关。
    预计2013 年满足股权激励行权条件
    根据股权激励行权条件，公司2013 年净利润较2010 年增长至少155%，ROE不低于13.5%，其中，净利润为扣除非经常性损益前后的归属于上市公司股东的净利润的孰低值，ROE 为扣除非经常性损益前后归属于上市公司股东的加权平均净资产收益率孰低值。2010 年公司扣非后净利润为2.86 亿元，2013 年公司扣非后净利润若达到7.3 亿元，即符合行权条件。2013 年公司归属于上市公司股东的净利润为7.74 亿元，ROE 为17.49%，由于2013 年非经常损益有限，公司应当满足了股权激励行权条件。
    三、 盈利预测与投资建议
    公司搭建了共同创业平台，不断完善财富共享机制，吸引优秀合作伙伴加入财富事业共同体，强强联合做大饲料业务。公司拥有庞大的销售服务团队，财务管理系统获经销商高度认同，农村互联网构想日趋成熟。2013 年公司逆势扩张为今后几年业绩快速增长奠定了基础，我们预计2013-2014 年公司实现归属于母公司股东的净利润7.74 亿元和10.24 亿元，同比增长14.65%和32.35%，对应每股收益0.48 元和0.64 元，合理估值17-20 元，维持强烈推荐评级不变。
    四、 风险提示：疫情