投资要点
    圣农发展公布2013 年业绩快报，公司全年营业收入增长14.86%至47.08 亿元，归属于上市公司净利润
    为-2.13 亿元，折合EPS 为-0.235 元。折算出公司Q4 单季盈利0.05 亿元，为近一年半内首季出现盈利。
    2013 年全年禽链景气低迷，价格长时间维持成本线以下，导致公司亏损2 亿多元。去年家禽养殖行业历经寒潮，不但受“速成鸡”、“H7N9 事件”等利空因素影响，同时行业供给大幅过剩，造成国内肉鸡行业持续低迷。我们草根观察到公司单季价格数据，发现只有Q4 处于成本线以上，且为微利（Q4 价格为10900元/吨）。同时行业低迷也影响到公司产能释放进度放缓，2013 年全年销量增长14%左右至2.1 亿羽。整体来说，2013 年公司经历上市以来最困难时间，单羽盈利下滑至历史年度最低的-0.9 元/羽（未考虑提取的库存跌价准备6000 万元）。
    预计 2014Q1 继续亏损，但下半年有望迎来行业拐点。一季度受到猪价下跌和国内禽流感频出影响，鸡价继续低迷，毛鸡价格维持3.85 元/羽，公司鸡肉单价约10300 元/吨左右，单月亏损0.5-1 元/羽。但中期来看，当前行业洗牌加剧，禽业进入产能去化关键期。山东家禽养殖行业调研得出，当前上下游的苗种和肉食行业亏损加大，特别是祖代鸡场。苗种厂逐季出现引种下滑趋势，我们预计2014 年祖代鸡引种量有望下滑至120 多万套左右。若上述产能去化如实完成（2013Q3 开始削减），2014 年下半年行业景气有望逐渐恢复甚至反转，二级市场或于4-5 月份迎来否极泰来盈利拐点。
    行业低谷期，公司继续精耕细作、逆势扩张，布局中长期发展。（1）公司加大优秀大客户开发力度，公司已经与沃尔玛（中国）建立合作关系，有望成为沃尔玛最大的鸡肉产品直接供应商。未来还将继续开展与国际知名食品生产企业、跨国连锁企业的合作，以开拓新的产品市场，扩大销售渠道。（2）公司逆势扩张的新产能也将在行业复苏、行情回暖之时为公司抢得先机，进一步确立公司在行业的领先优势。福建圣农发展（浦城）有限公司现已有6 个种鸡场建成投产，已于2013 年12 月下旬将开始肉鸡屠宰加工。欧圣实业预计于2014 年上半年实现第一个父母代种鸡场投产。
    受行业景气低迷影响，我们下调公司2013-15 年盈利预测，预计公司2013-15 年EPS 约-0.23、0.09、0.60元，同比增长-8222%、138%、569%。
    我们总体上判断4-5 月份猪价出现“淡季不淡”，届时畜禽养殖股将迎来预期修复机会。同时若行业产能如上述大幅去化，那么下半年行业或迎来跨年度反转，同时引发整个产业链的企业盈利改善和估值迅速提升，而圣农发展将是景气回升的最大受益者。维持公司“增持”评级，目标价10.8-12 元，对应2015 年18-20xPE。