投资要点：
    2 月26 日公司披露2013 年报，净利润增长略超市场预期，要点如下：
    公司2013 年归属上市公司净利润增长20.22%，扣非后增长24.83%。2013 年公司营业收入、利润总额分别报6.79、4.18 亿元，同比分别增长15.79%、22.64%；归属上市公司净利润报3.98 亿元，基本每股收益报0.55 元，同比分别增长20.22%、19.57%，加权平均净资产收益率报9.72%，同比增长0.5 个百分点；扣非后净利润报2.8 亿元，同比增长24.83%，扣非后加权净资产收益率报8.83%，同比增长0.77 个百分点。
    杭州乐园和烂苹果乐园为公司业绩增长提供重要支撑，三亚千古情项目未来有望成长为又一重要的盈利增长点。2013 年公司接待入园和观演的游客共计827 万人次，同比小幅增长2%。
    分景区来看，烂苹果乐园与央视少儿频道合作推广，积极推出系列主题活动，当期实现收入0.82亿元，同比大幅增长99.45%，是业绩增长的最重要原因。而杭州乐园受益于“杭州乐园+《吴越千古情》”的一票制经营模式，加上周边交通状况改善，当期收入报1.48 亿元，同比增长21.27%，成为盈利提升的又一动力。此外，截至 2013 年底，三亚景区共计接待入园和观演游客40 万人次，对业绩增长也产生一定积极影响，后期仍有较好的成长潜力。
    大演艺谷积极推动，文化航母战略雏形初现。公司借话剧《盗墓笔记》的推出着手打造大演艺谷“中国式百老汇”平台，市场反响热烈；参股大盛国际35%股权拿下并购第一单；此外福建“浪浪浪”狂欢海岸等委托运营项目开辟了演艺输出的新模式。公司打造文化航母的战略雏形初现。
    受益于春节小长假期间市场环境回暖，公司2014 年一季度扣非后净利润同比显著增长，但由于当期政府补贴明显减少，预计一季度归属母公司净利润同比增长约1%-10%。据公司披露，春节期间，杭州宋城接待量近20 万人次，同比增长超过36%；烂苹果乐园日均接待量过万，七天同比增长超过43%；三亚千古情景区演出场次由每天两场增至三场，共计迎来超过15 万人次的游客，超出市场预期。不过由于今年政府补贴将明显减少，使得归属母公司的净利润同比增速受到一定影响。
    维持“增持”评级。我们预计公司2014~2016 年EPS 为 0.61、0.75、0.96 元/股，对应PE分别为38、31、24 倍，估值已处于较高水平，但考虑到公司目前主业多元化已初见成效，今年三亚景区增长潜力较大，且上半年丽江、九寨千古情均有望推出，未来想象空间较大，暂维持“增持”评级不变。
    风险提示：自然因素和社会因素的风险；经济周期影响的风险；市场竞争风险；募集资金投资项目实施的风险；安全事故风险。