本报告导读：     
    2013 年业绩符合预期，散客化趋势下杭州乐园及烂苹果表现靓丽，三亚项目首季盈利， 三好模式获验证，看好异地扩张前景，2014 年看点文化产业链延伸、进军城市演艺。    
    业绩符合预期 。2013 年收入6.8 亿(+16%)，净利润3.1 亿(+20%)， EPS0.55 元，扣非净利2.8 亿(+25%)。三亚项目盈利超市场预期，"三好"基因获验证，看好丽江九寨项目，略上调2014-15 年EPS 为0.79 /1.03 元(均+0.02)，上调目标价至26.8 元。预计2014 年除异地项目外有演艺谷开业/文化产业延伸等看点，文化航母三部曲全面启动,增持。  
    散客化趋势下杭州乐园/烂苹果依托优秀活动策划及线上营销，数据靓丽。①限三公及禽流感影响宋城景区营收同比-10%，预计EPS0.26， 散客比重升至3 成，2014 年营收增速恢复至>10%；②散客定位景区表现佳：杭州乐园营收+21%，规模效应带动盈利能力提升，毛利率达53%(+16pct)，净利润+112%，EPS0.11；烂苹果营收+99%，EPS0.08。  
   "选址/节目/渠道"三好基因奠定异地扩张成功基础，看好扩张前景。①三亚千古情首季接待游客40 万人次，营收达3357 万元，估计客单价170 元，盈利近1300 万元，均超市场预期；预计2014 年盈利有望超5000 万元。②丽江市场虽存在竞争，但年客流已超2000 万人次(三亚1200 万)市场空间大，依托"公园+演艺"及强势营销致胜。        
    2014 年重要看点：文化产业链延伸、进军城市演艺。①战略布局影视成效将显，2014-15 年大盛将拍7 部影片，有望植入景区元素；预计后续仍将在其他内容制作及渠道领域建树。②杭州乐园及烂苹果靓丽数据凸显杭州本土的散客休闲度假市场空间巨大，演艺谷推城市演艺(话剧/戏曲/音乐剧等)满足市场需求，2015 年有望成为重要增长点。  
    风险提示：经济增速放缓、禽流感等突发疫情灾害、异地项目低预期。