一、 事件概述
    三全食品公布股权激励计划（草案），拟向其中高层管理人员及核心技术（业务）人员授予397.35万份股票期权。
    二、 分析与判断
    此次激励计划激励范围较广，未来有望充分调动员工积极性公司拟向激励对象授予397.35万份股票期权，行权价格22.35元，首次授予358.35万份，预留股票期权39.00万份。此次激励期权对应股票数量占总股本0.9882%。首批激励对象包括中高层管理人员及核心技术（业务）人员共计250人，预留期权激励对象包括未来拟引进的高级管理人员及骨干技术人员等。此次激励范围较广，公司未来发展前景和核心员工利益一致，有望充分调动员工积极性。
    行权条件主要要求未来三年收入高增长，符合公司目前发展情况
    首次授予的股票期权自授权日起满12个月后，激励对象将在之后3年内分三期行权，行权比例分别为10%、20%及70%，预留期权拟在首次授权日后12月内对激励对象进行授权。行权条件主要是：1、2014-2016年收入增长复合增速不低于30%。2、2014-2016年净利润不低于授予日前三个会计年度的平均水平且不得为负。此次行权条件主要是对未来收入增长的要求，而对盈利要求不高，可以看出公司未来三年主要目标仍然是提高市场份额，我们预计目前三全市占率约为34%，未来收入快速提升有望继续提高市场份额，掌握较高定价权及显现规模效应。
    未来公司快速发展来源内生增长及外延式扩张速冻米面食品产量2007-2012年复合增速为20.66%，行业发展较快，公司未来有望高于行业增速增长主要来源于内生增长和外延式扩张。1、公司有较强产品研发能力及推新能力，内生增长动力充足。公司近年来推出的高端水饺及汤圆均销售情况良好，高端水饺私厨系列去年销售额有望达到1.2亿，果然爱及新派汤圆销售情况也较好，上述产品均为毛利率50%以上产品，未来单品热卖及新品不断推出将保障公司内生增长动力充足。2、收购龙凤实现外延式扩张，情况良好。公司去年收购龙凤后，反应迅速，铺货情况明显改善，尽管去年仍为亏损，但恢复较快，外延式扩张将保障公司快速成长。
    盈利预测与投资建议
    我们预计2013-2015EPS分别为0.35/0.50/0.65元，对应PE为64/45/34倍，合理估值25元，强烈推荐。
    风险提示：食品质量安全，销售费用大幅上涨，龙凤亏损