调研纪要  1）人员看：目前总人数大约800，14 年预计还有20-30%增幅。13 年增速最大的是SMO 中的研究护士，预计目前200 人（人均产值8-9 万元）。临床研究人员大约400 人（人均产值32-35 万）， 数据管理团队大约200 人（包括整合美思达后的嘉兴泰格、美国、台湾泰格等，其中13 年并购的美国泰格人数在30 人左右），这一领域人均产值可以到80-90 万。  2）默沙东订单部分代付给医院，刨去后毛利依旧有40%。目前利润率最高的订单来自国外中小药企，毛利可达60%，其次是国内中小药企，做创新药研发，背后有PE、VC 支持，最后是跨国药企的中国公司。默沙东中国1.72 亿元的订单大约1 亿元是代付给医院的，公司仅仅收取一笔手续费（10%左右的毛利），0.7 亿元是支付给公司的服务费用，可以按照40%毛利测算。  同VIVUS 公司签署的Qsymia 项目订单一期72 万美元，但是预计后期订单数额较大，预计一期项目得做一年，接着预计会做IIIB，按照以往的经验看，订单金额也是千万级别。  3）这两年整个行业目前发展较好，有20-30%增速，国内创新药企有望成为公司稳定大客户。制药企业会根据销售额来决定研发费用，国内几个如复星、先声药业等管理模式跟国外接轨，重视药品研发，其中先声已经跟公司签订框架性协议，有潜质成为公司稳定大客户。  4）注意到公司13 年12 月底发布买地公告，预计1 月中上旬能拿到，土地将用来建办公大楼，25 层，投资2-3 亿元，建设期预计2-3 年，分40 年折旧，公司现金流较好，打算自有资金投入  5）激励&减持：公司13 年下旬公布股权激励计划，行权条件对应的业绩复合增速约30%，行权价54.57 元，若 IPO 重启后影响行业估值，则会影响了激励效果。同时14 年小非QM8 作为财务投资者，预计将继续减持。