业绩简评
    泰格医药2013 年Q3 实现营业收2.45 亿元，增长32%；实现归属于上市公司股东的净利润6733 万元，增长45.16%；实现每股EPS0.63 元，符合我们的预期。
    经营分析
    收入增速略有放缓，受项目推进进度延缓影响：公司收入保持较快增长，其中高毛利的统计分析业务增速仍快于其他业务。收入增速未达到全年计划的50%，主要由于项目在医院端的执行进度略显迟缓造成。
    毛利率有所下降，各项费用控制良好：前三季度公司综合毛利率为45%，较上年同期下滑3.6 个pp，主要由于低毛利的医院管理服务收入增长较快导致。前三季度销售费用率为2.5%，较上年基本持平，管理费用率为13.8%，较上年同期下降1.8 个pp。财务费用由于募投资金的利息收入贡献，带来1047 万元 的财务收入，占营业利润的13%，是今年业绩增长超过收入增速的重要推动力之一。
    新业务开拓顺利，下半年有望快速放量：新业务SMO和中心实验室取得突破性进展。SMO前三季度实现收入预计1200万元，全年有望超过2000万，未来将成长为公司重要的业务板块；中心实验室业务获得CAP认证；首创的医学影像诊断服务订单充裕，明年有望放量。
    走出国门，拓展亚太市场：公司计划用3-5年左右的时间完成亚太区的布局，完成国际化的第一步。上半年公司已收购台湾CRO公司和美国CRO公司，整合当地统计分析业务资源；未来公司还将计划在韩国、日本、新加坡、澳大利亚等国设立分支机构，成长为最具影响力的区域型临床试验CRO公司。
    盈利调整
    鉴于公司今年业务执行进度略低于预期，调整2013-2015 年EPS 分别为0.93 元、1.30 年、1.79 元，同比增长46%，40%，37%，长期看好CRO行业高景气和公司行业龙头地位，目前估值对应2014 年45 倍，建议在54元股权激励行权价附近积极买入，维持“增持”评级。
    风险：订单衔接、短期估值过高、人力成本上升