近期调研了新北洋，我们认为公司业务模式转型效果逐显，预计14 年全年Wincor 的ODM 业务将延续13 年三季度开始的高速增长，而国内金融业务布局初步完成，14 年下半年开始放量。目前公司14 年估值仅20 倍，在银行信息化企业均大幅上涨，公司单季度收入增速有望不断加快的背景下，具备投资价值。
    投资要点：
    新北洋一直致力于保持30%以上的复合增长，过去这种增长依靠拓展产品线实现。在收入规模不断增加的背景下，公司业务模式需要转型。
    转型方式，国内聚焦行业，国外聚焦大客户：国内计算机企业越贴近最终用户，在价值链中的话语权越大，新北洋以金融行业突破口，成立荣鑫科技与收购鞍山博纵科技聚焦金融行业；从行业趋势看，价格下降和快速商品化使得欧美企业难以与亚洲低成本、快速定制开发的制造商竞争，为新北洋ODM 业务发展提供机遇。
    海外ODM进入高速增长期：13年三季度开始海外ODM大客户Wincor业务放量，13 年三季度末存货显示14 年全年Wicor 业务都有望高速增长。中长期看，Wincor 是全球排名第三的ATM 及Kiosk 提供商，ODM 业务空间远大于BPS。
    14 年金融业务放量：目前新北洋国内金融业务收入约1 亿元，14 年清分机、VTM 核心部件、票据ATM 和硬币兑换机等多款重磅产品（市场空间都超过百亿元）都有望放量，考虑到金融业采购的季节性，预计业绩在14 年下半年开始体现。长期看金融业收入增长10 倍可期。
    盈利预测与投资评级：预计13-15 年EPS 分别为0.42、0.56 和0.73元，维持强烈推荐评级，目标价15 元。
    风险提示：核心人员流失风险