投资要点
    推荐逻辑：今年以来，我们持续看好公司的投资价值。目前看，基本符合我们的预期及逻辑（见2013 年3 月29 日深度报告《有机硅领域的成长股》）。我们坚定看好公司的长期成长性：一、建筑胶主要用于商业地产，受政策调控影响较小，随着超高幕墙胶的突破和销售渠道的建设，建筑胶将实现快速增长；二、车灯胶逐步进入合资企业，免垫胶已经实现销售，风挡玻璃胶明年有望实现销售，汽车胶将稳定增长；工业环保用胶受益于环保政策的大力推进，有望实现超预期；光伏工业用胶迎来行业复苏。
    建筑胶市场份额有望提速。随着在超高层建筑胶领域的突破以及对行业内其他标的的横向并购，我们认为2015 年公司幕墙胶市场份额有望达到10%左右，成为国内建筑有机硅室温胶领域的绝对龙头。
    明年工业胶增速可能超预期。公司汽车胶一直保持稳定增长态势，上半年同比增长接近30%，随着车灯胶在合资企业中试用完成及发动机和风档玻璃用胶领域的市场开拓，公司汽车胶有望快速增长。随着太阳能行业复苏和国家对大气污染治理工作的加强和相关政策的出台，太阳能用胶和电力环保用胶销售出现明显回暖迹象，三季度销量较去年同期有所上升。我们认为随着大气治理的逐步推进及政策加码，公司工业防腐环保胶有望迎来快速发展时期。同时，光伏行业复苏带动电子用胶销量增加，公司工业胶增速可能超预期。
    渠道开拓能力显著。公司从销售模式和网点布局两个方面进行战略调整，由原来的经销和直销，逐步采取无缝式的销售。同时，加大流通领域的销售力度。
    针对小剂量民用胶，采用网上和网下共同推广。公司加大渠道下沉力度，建筑胶经销商逐步由一线和省会城市向二三线城市拓展，同时，省外办事处逐步升级为分公司，加大区域市场的开拓力度，建筑胶销量将有望得到快速增长。
    估值与评级：我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.48 元、0.63 元、0.90 元，对应动态PE 分别为25.40 倍、19.15 倍、13.48 倍，我们坚定看好公司未来的发展，给予“买入”评级。
    风险提示：原材料价格大幅波动；硅烷偶联剂市场竞争力弱；减持风险。