Q4盈利能力有望继续回升：公司一直是汽车零部件板块中"高盈利"的明星公司，受新产能投放影响，13年H1毛利率和净利率同比下滑4个百分点，其中折旧和一次性成本（设备调试用油和工装）分别贡献2和0.5个百分点，价格年降及其他因素贡献1.5个百分点。  针对以上三个因素，我们分析如下：1）一次性成本来源于新厂房新设备投产，属于非经常性损益；2）设备投产前需要客户认证，认证投产前不转固不提折旧，因此设备不存在"空置折旧"问题，投产后短期折旧有压力，随着产量提升，压力转化为业绩上行动力；3）价格年将并非针对所有产品，仅是其中小批次产品，我们认为价格由竞争格局决定，合资品牌短期难以找到其他供货商替代公司。 公司Q3单季毛利率和净利率分别为43.8%和26.1%，基本回升至去年同期的水平。考虑到Q3天气炎热，对老厂区产能有影响，预计此因素在Q4得以消除。公司目前订单饱满，前3Q合资品牌收入占比提升至77.5%，预计Q4盈利有望继续回升。 折旧对盈利压制逐步缓解：尽管募投项目逐步投产，但公司产能瓶颈依然存在，主要是新客户拓展顺利，订单快速增长所致。近期公司公告实施3号厂房生产线技改，新购土地63亩，使用自有资金5650万增加设备投资，可以预见未来三年仍是固定资产快速增长期，新增折旧压力将长期存在。我们认为折旧对盈利压制将逐步缓解，具体理由如下：  1）折旧压低利润，主要源于新增设备产能利用率不足。目前公司部分专用设备为大众预留，由于认证原因导致未如常使用。公司已合理安排加工其他订单，但利用率达不到设计水平，随着订单规模提升，我们预计设备利用率将进一步提升。另外大众认证有望在明年完成，则设备使用进入正轨。