公司于近日公告停发行可转债而转为定增预案：拟以非公开发行方式发行不超过13,950 万股，拟募集资金总额不超过19.88 亿元。募集资金将用于：1、年产 20亿片固体制剂、4300 万支注射剂技改项目；2、抗肿瘤固体制剂技改项目。3、二期生物工程项目。此次募资主要为制剂和原料药业务扩产，尤其显示公司对发展制剂业务的决心。近期预计：1、肿瘤原料药订单逐步恢复，未来合同定制将继续提升；2、海正辉瑞合资公司前三季度实现销售近30 亿（含税），保持增长趋势。公司十二五规划制剂占比提升：未来3 年将实现从原料向制剂升级的跨越式增长，制剂占比50%。维持盈利预测13~15 年净利润增长10%、39%、28%，EPS0.39、0.55 和0.70 元，对应PE 43、31 和24 倍，我们维持观点，认为公司13 年收入增速提升，未来3 年制剂业务提速，维持“强烈推荐-A”投资评级。
     公告拟停发行可转债而转为定向增发，未来将大幅提升公司的制剂生产能力：拟向不超过十名特定对象以非公开发行不超过13,950 万股，拟募集资金总额不超过19.88 亿元，。预计每股发行价格不低于 14.26 元，即不低于定价基准日前 20 个交易日公司股票交易均价的90%，预计公司放弃发可转债是因为：募投项目增加，需要募集的资金加大，之前总共募集不超过9.36 亿，募集资金用于“年产 20 亿片固体制剂、4300 万支注射剂技改项目和营销网络平台及信息化建设项目”（详见7 月24 日报告《公告拟发行可转债，为制剂业务扩产布渠道利于长期发展》）
     募集资金扩优质品种制剂和优势工艺原料药产能：募集资金将用于：1、年产 20亿片固体制剂、4300 万支注射剂技改项目，拟以募集资金投入7.65 亿，主要考虑公司战略转型从原料药到制剂，满足未来3 年以后的产能需求，地点位于台州椒江外沙，计划建成的车间具有符合国家新版 GMP 和欧美等国际通行cGMP 标准，质量标准高、可实现出口的特点，拟生产的制剂品种主要是国内首仿药以及一大批生产难度大、竞争对手少的正在申请药政的产品，包括环丝氨酸、莫西沙星等抗结核类药物；丁二磺酸腺苷蛋氨酸、谷胱甘肽等消化系统药物；替加环素、厄他培南、达托霉素等高端抗生素；复方硫酸氨基葡萄糖、通络生骨胶囊等骨科长期用药以及奥利司他片等 OTC 减肥药物等。可行性分析报告中描述建设周期为 3 年，预计可实现年均营业收入 25 亿元，年均利润总额3.6亿元，静态投资回收期为 7 年（含建设期 3 年）；2、年产1.8 亿片（粒）细胞毒抗肿瘤固体制剂技改项目，拟以募集资金投入3.15 亿，计划建成的车间具有符合国家新版 GMP和欧美等国际通行 cGMP 标准，质量标准高、可实现出口的特点，拟生产的制剂品种主要是甲磺酸伊马替尼胶囊/片、吉非替尼片、比卡鲁胺片、来曲唑片、阿那曲唑片、卡培他滨片等抗肿瘤固体制剂。建设周期为 3 年，预计可实现年均营业收入 13 亿元，年均利润总额2.6 亿元；3、二期生物工程项目，扩大在生物发酵领域的优势，未来原料药板块将重点进行“发酵、酶工程、酶转化”工艺深度开发，拟以募集资金投入8.65 亿，投资建设年产3010 吨DHA、EPA、ARA 和PQQ；151.3 吨霉酚酸酯、西罗莫司、匹美莫司和麦角酸；2400 公斤卡泊芬净、阿尼芬净和米卡芬净；2700 吨氧化还原酶、水解酶和酯酶；3290 吨莫能霉素的生产能力，建设周期为36 个月。预计可实现年均营业收入25 亿元。
     维持“强烈推荐-A”投资评级。此次定增立足整体战略转型（从原料药到制剂），意在扩产，利于企业长期发展。海正辉瑞合资公司销售情况推进良好。我们维持盈利预测13~15 年净利润增长10%、39%、28%，EPS0.39、0.55 和0.70 元，对应PE 43、31和24 倍，维持之前判断，弹性在于公司对高额研发投入的资本化程度，短期费用压力的增加有望逐步缓解，我们认为公司未来3 年制剂业务提速，维持“强烈推荐-A”的投资评级；
     风险提示：原料药价格下降及需求回落；富阳基地转固后折旧费用的增加。