投资要点
    过去两年全国频现的雾霾天气导致国家对于油品升级愈发重视，而我们分析油品质量低的根本原因不在于技术能力不足，而在于国家对于成品油市场过度管制，人为的将油品价格定在过低水平。相应的也就无法对油品质量实现有效监管，市场上“劣币驱逐良币”，各种劣质油大量使用。这与我国在食品领域反复出现的“三聚氰胺”牛奶、注水肉等现象其实极为相似。
    而这一现象随着近期全国范围内掀起的油品升级浪潮而得到了根本改观，我们判断配合油品升级的必然是油品质量监管和对劣质油惩罚的日益严格。随着市场规则的日益完善，原先野蛮成长，无底线的降低成本的企业将逐渐被市场淘汰，而优质油品有望实现优价，良币开始驱逐劣币。
    而竞争格局的转变，导致前期在油品升级领域做了大量投入的中石化在炼油领域开始显著受益。例如我们测算3 季度很多地区油品升至国五后，相比国四的价格每升上涨了0.5 元左右（7.8 元/升至8.3 元/升），涨价幅度达到了6%以上，但实则成本并没有明显的提升，企业盈利显著改善。而石化三季报也有明显体现。今年3Q 中石化炼油板块盈利达到了64 个亿，创出近几年的最好水平。在油价水平其实没有明显上台阶的情况下，这个盈利背后体现的即是这种中长期盈利能力的提升。
    财务与估值
    我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.56、0.63、0.63 元，我们按照近五年公司的平均市盈率给予14 年10 倍PE，目标价6.3 元，维持公司买入评级。
    风险提示油价大幅下跌