金隅股份3Q13 业绩符合预期。3Q13 收入为人民币9,619 百万（人民币，下同），同比增长4.9%。净利润达到436 百万，同比上涨3.5%。每股收益达到人民币0.11 元，同比上升10%。1-3Q13 预售金额达到144.5 亿，同比增长62.7%；预售面积达到117.5 万平米，同比上升50.4%。公司完成全年165 亿的地产销售目标没有悬念。
    要点：1）3Q13 房地产销售增长放缓。由于公司1H13 销售较好以及银行在2H13 收紧房贷，金隅3Q13 地产预售金额和面积分别季环比下跌58.1%和49.5%。2）或受益于北京折扣商品房政策。公司目前持有8.0 百万平米的工业用地。根据管理层指引，北京推出7万套折扣商品房供应政策，该措施或将加速北京金隅工业用地向住宅用地转化。3）河北或出台更严厉限制水泥产能措施。由于北京空气污染非常严重，公司预期在2014 年河北将出台更多政策限制河北小产能生产。
    削减目标价至7.0 港元和维持“收集”的投资评级。我们下调金隅FY13-15 的每股盈利为人民币0.710 元，人民币0.779 元和人民币0.898 元，并维持每股NAV 估值HKD10.5。
    由于地产预售放缓，我们下调目标价至7.0 港元，相当于7.7 倍的2013 年盈利和0.8 倍的2013 年市净率，相当于NAV 折让33%。“收集”。