营收增速回归，单季度业绩同比小幅增长   公司三季度单季营业收入同比增长4.8%，增速由2 季度的34.8%回归至正常值。主要原因是由于去年三季度开始公司设立商贸物流子公司，新增的大宗商品贸易业务营收体量较大而利润贡献较小。一二季度由于基数原因公司营业收入大幅增长，而三季度在同一口径下营收增速回归至正常值。  公司三季度单季归属净利润同比增长3.5%。我们认为水泥业务盈利的同比增长是公司业绩增长的主要因素。三季度京津冀水泥平均价格318 元/ 吨，与2012 年同期均价上涨32 元/吨，而煤炭价格由去年同期的609 元/ 吨下降137 元/吨至472 元/吨，虽然公司季报中没有披露各业务分项数据， 但我们认为水泥业务盈利能力的同比大幅改善是三季度公司业绩增长的重要因素。 
    京津冀地区大气污染治理加码，明年区域水泥供需格局有望改善   从今年环保部公布的历次空气质量最差排名中，邢台、石家庄、唐山、邯郸、保定5 个城市始终榜上有名，因此冀中南城市群是大气污染治理压力最大的区域。公司目前熟料产能总计2800 万吨左右，其中56%共计1570 万吨位于冀中南地区，假如石家庄、邢台、邯郸等城市能够将水泥行业的限产措施落实到位，公司将大幅受益于冀中南地区供需格局的改善。  投资建议：维持"谨慎增持"评级   公司在房地产及物业管理业务方面均将保持稳健增长；而随着大气污染治理的不断深入，京津冀地区供需格局有望在明年出现显著改善，公司水泥业务盈利能力也将出现明显提升，从而为公司业绩表现提供弹性。我们预计2013-2015 年EPS 分别为0.67、0.85、0.98，维持"谨慎增持"评级。