事件
    公司发布2013 年三季度报告
    公司2013年前三季度实现营业收入300.06亿元，同比增长25.44%；营业利润18.77亿元，同比下降14.01%；归属于母公司的净利润17.35亿元，同比下降4.05%。基本每股收益0.41元。
    简评
    低毛利率业务迅速发展，综合毛利率同比下降5.03 个百分点公司三季度持续增收不增利，毛利率同比下降5.03 个百分点。主要原因在于公司大宗商品贸易的规模迅速扩张，上半年就超过47亿，但是该业务的毛利率仅为0.36%，拉低了公司整体的毛利率水平。
    环保促进水泥行业去产能，水泥业务将受益
    为了配合政府进行大气污染治理，9 月份金隅顺发一条1200T/D的熟料生产线永久关停，年底金隅平谷的生产线也将关停，按规划至2017 年公司在北京地区将仅保留北京水泥厂和琉璃河约400万吨的水泥产能。淘汰产能对公司生产规模有一定的影响，但淘汰掉的生产线盈利能力相对较差，同时公司水泥产能规模较大，在京津冀地区也有区域布局，未来河北的产能会对北京地区进行补充，因此对公司市场份额的影响不会太大。随着环保促进去产能，行业供需改善，水泥价格上涨，公司受益会更为明显。
    自住型商品房或将影响公司房地产业务结构
    保障房在公司房地产业务板块占有一定量的比例，2013 年上半年公司累计合同签约面积95.29 万平方米，其中保障性住房累计合同签约面积35.84 万平米。随着北京市政府大力推进自住型商品房建设，公司房地产业务结构或将发生改变，自住型商品房将占据一定的比例，提升公司的盈利能力。
    盈利预测和评级
    我们预计公司2013 年收入416.03 亿元，同比增加22.17%，归属于母公司的净利润32.75 亿元，同比增加10.45%，基本每股收益0.76 元。维持“买入”评级。