事 项
    永泰能源公布2013 年三季报，公司收入73.1 亿，同比增长46.5%，净利润4.6亿，同比下降16.6%，对应EPS 0.26 元，符合市场预期。公司3 季度收入29.2亿，同比增长50.4%，环比增长23.6%；净利润1.4 亿，同比下降27.6%，环比增长40.4%，对应EPS 0.08 元。
    主要观点
    1. 3 季度收入利润环比改善，经营依然强势。上半年公司煤炭产量529 万吨，同比12 年就增长72%。前三季度煤炭产量769 万吨，公司在煤价环比下跌的情况下改善收入还实现23.6%的环比增长，可见产销较好。此外公司3 季度盈利也环比增长40.4%，公司经营增长依然强劲，我们认为公司全年实现1000 万吨产量概率很大。
    2. 利息费用下降，投资收益上升贡献部分利润。公司前三季度增加发行债券48 亿元左右，有效改善了负债结构，这也导致公司Q3 季度财务费用同比下降0.2%，环比Q2 下降12.9%。公司前三季度财务费用9.0 亿，吨煤117 元，未来仍有下降空间。此外公司Q3 处理子公司资产产生投资收益3600 万元，这也是公司利润环比增长的一个原因。
    3. 收购康伟承诺13 年业绩5.7 亿，4 季度业绩仍会增长。公司收购康伟时承诺13、14 年业绩为5.7 亿、6.7 亿，不足部分由永泰集团补足，从上半年披露数据看，华瀛山西、康伟、银源分别实现利润1.57、1.19、2.32 亿元，明显康伟完成全年5.7 亿盈利难度很大，4 季度公司业绩有望依靠补助环比大幅增长。
    4. 投资建议：预计公司13、14 年EPS0.49、0.58 元，对应PE 11.8 倍、10 倍，估值较低。公司近几年一直增长较快，目前1000 万吨产量基数还是比较小，往后依靠在产矿满产、亿华投产、整合收购等方式仍有望保持快速增长，而且公司成本控制较好，在低煤价时代仍能实现较好盈利，目前股价维持公司强烈推荐评级。
    风险提示
    1. 煤价下跌风险。2. 整合受阻风险。