事件：
    公司前三季度营业收入17.4亿，同比增长20.5%，净利润4.98亿，同比增长27.1%。3季度单季度营业收入6.2亿元，同比增速16.4%，净利润1.8亿，同比30.8%。3季度单季度收入、净利润增速明显高于2季度单季度分别对应的13.4%和20.9%，同比趋势向上明显，体现公司在IPTV分成调整中稳定过度。
    点评：
    收入增速16.4%，增速不高和2季度原因一致。一方面，开始与各方IPTV分成，部分分成不再纳入公司收入口径，用营业利润增速观察IPTV增速更准确，利润口径才是可比，光看收入增速不全面。公司3季度单季度毛利率在49%。同时，拖累整体收入增速还有舞美、互联网带宽资源等非核心业务所致。
    为了布局未来和提升员工待遇，费用提升超过收入同比也是影响净利润增速关键。公司管理费用同比增长34%（人工薪资增长），销售费用同比增长78.9%（劳务费和研发费）。考虑人工成本的投入是为了互联网电视等新业务布局投入，以及适当增加对员工激励。
    公司也公告董事会审议通过“中长期激励基金方案”，旨在完善公司激励制度。我们觉得对于国企背景的百视通，该方案有深远意义，表明公司高层在三网融合与民营互联网企业竞争过程中，深刻意识到核心员工的机制，也旨在完善激励吸引优质人才，让我们对公司的长期竞争力充满信心。
    业绩预测和估值：
    预计2013~2015年公司营业收入28.4、39.0和50.8亿元， EPS 分别为0.63、0.90和1.21元。按照10月30日收盘价38.25元，13-15年对应PE 61倍、43倍和32倍。我们看好公司“一云多屏”平台价值，以及并购风行网之后，东方卫视、百视通TV、风行网PC、移动屏在多屏基础上形成有效互动，促进版权内容、广告主、技术支持、用户数据等多点协同，有望对上市公司一云多屏业务带来极大提升，维持“增持”评级。