中国南车(01766 HK)1 至3 季度营业收入同比跌11.0%至565.20 亿元(人民币,下同),纯利同比跌12.0%至25.10 亿元,略差于预期。9 个月机车收入同比增33.2%至120.5 亿元,9个月动车组收入同比跌57.4%至77.4 亿元。13 年1-3 季度的整体毛利率持平于18.5%。
    截至9 月30 日,公司持有18.0 亿元的净现金,13 年9 个月经营现金流出为54.1 亿元,较12年9 个月的61.4 亿元经营现金流出有所改善。
     我们预计动车组分部于4 季度将会强加复苏,因10 月22 日公布价值158.9 亿元的动车组新订单。另外,我们预计机车的分部经营将会维持不俗,因替换的需求、新货运线路的开通以及海外的需求强劲。截至10 月22 日,公司已披露 13 年新订单总额为630.2 亿元,其中有71.1%(158.9 亿元)及65.4%(81.7 亿元)的动车组及机车新订单是10 月22 日公布获取。
     维持 13 年每股盈利预测为0.311 元,但调低14 及15 年每股盈利预测4.3%及2.7%至0.360元及0.428 元。我们提高了对公司的估值水平,因为对于铁路车辆的强劲需求,可能令行业的景气期较原预期为长。调高公司目标价至6.96 港元,对应17.5 倍的13 年预期市盈率、15.0倍的14 年预期市盈率及12.7 倍的15 年预期市盈率。维持“收集”评级。