3季度净利润环比增长61.5%，1-9M净利润同比下降12%
    中国南车三季度实现营业收入196亿元（QoQ:+14.3%,YoY: -7%），实现净利润10.5亿元（QoQ:+61.5%,YoY: +12.3%），如我们预期反弹。1-9月净利润同比下降12%，扣非后同比下降14%，较上半年的-24%/-33%降幅大幅缩窄。三季度单季毛利率从一/二季度的15.5%/18.5%回升至20.4%。应收账款和存货较二季度末上升，前三季度经营性现金净流出54亿元，好于去年同期-61亿元。
    机车表现靓丽，动车及其他产品预计四季度明显反弹
    前三季度机车实现收入120亿元（YoY: +33%），收入占比也从上半年的17%提高至21%。动车收入同比下降57%，较上半年同比下降63%降幅有所收窄，城轨地铁收入同比增长7%（上半年-1%），货车和客车收入增速较上半年尚无明显起色。我们预计年内第一次设备招标订单中的动车等产品或于9月份才开始交付，四季度收入和利润反弹将更为明显。
    预计四季度将延续反弹趋势，明年业绩增长可见性提高
    我们预计随着第一次设备招标订单的交付，南车四季度业绩将延续三季度反弹趋势，全年净利润预计同比增长4%。年内第二次设备招标已经启动，我们估算总金额达到约610亿元。随着在手订单金额有望上升，明年业绩增长可见性提高。
    估值：维持“买入”评级和目标价5.41元
    我们维持“买入”评级和目标价5.41元。目标价基于瑞银VCAM贴现现金流估值模型（WACC8.6%）。