中国南车发布了2013 年上半年的业绩，营业收入达到人民币364 亿元，同比下降12.9%；公司权利持有人收益达到人民币15 亿元，同比下降23.8%，每股盈利为人民币0.11 元，略低于我们的预测值人民币0.12 元。
    业绩表现符合预期。由于动车组在手订单不足，公司第二季度的业绩相比于第一季度环比有所下滑，但是符合市场的预期。2013 年上半年的毛利率达到16.8%，同比下降2.1 个百分点。我们认为低毛利率的新业务（如工程机械，风电设备，汽车部件等）贡献增加是整体毛利率下滑的主要原因。
    未来交付有增长，增速无高峰。根据2013 年的车辆采购资本开支计划，预计未来的几个月还将有与8 月15 日招标订单规模相当的招标以满足2014 年上半年的交付，年均动车组交付量约为350 列。在“7.23 动车事故”之前，前铁道部在2009-2011 年的动车组招标采购量分别为770 列，50 列和40 列；剔除2011 年的非正常因素，2009-2010 年的平均动车组招标采购量为410 列。动车组招标的重启有利于改善市场情绪，并且已经反映在股价中。
    采购资金依然是个隐忧。铁路总公司还是要面对资产负债率的上升（2012 年度为62%）；18 个地方路局将可能会成为采购主体，将会更关注每条线路的盈利能力。
    基于动车组招标的重启和未来订单的预期，我们将2013/14/15 年度的每股盈利预测更新至人民币0.28/0.34/0.40 。最新的股价对应2013/14/15 年的市盈率分别为16.6/13.6/11.9 倍，对应2013/14/15 年的市净率分别为1.5/1.4/1.2 倍。我们维持目标价为港币5.80 元和中性评级。