招标延期拖累业绩，前三季度公司净利润同比下降11.99%。公司2013 年前三季度完成销售收入565.2 亿元，比去年同期下降11.02%；归属母公司股东净利润25.10 亿元，比去年同期下降11.99%；每股收益0.18 元，业绩略低于预期。业绩下降的主要原因是因为铁道部改革使得招标延期。
    铁路设备业务同比下降是拖累业绩增长的主要原因。受铁路设备招标延期影响，公司前三季度铁路设备业务除机车因为基数低的因素实现正增长外，其他相关业务均呈现出不同程度的下降。其中机车120.46 亿元，同比增长33.22%，动车组77.37 亿元，同比下降57.09%，货车60.61 亿元，同比下降30.28%，客车30.81 亿元，同比下降47.47%。
    城轨地铁业务和新产业业务均实现了正增长。公司的城轨地铁业务和新产业业务由于不受铁道部改革影响，所以均实现了正增长。其中，城轨地铁49.66 亿元，同比增长7.05%；新产业93.04 亿元，同比增长23.17%。
    我国轨道交通装备中长期发展空间值得期待。我们预计整个轨道交通装备行业未来三年行业整体增速可达14.2%。其中，动车组、货车、机车和城轨地铁未来三年复合增速预计将分别达到12.8%、20.2%、7.1%和19.5%，另外城市有轨电车处于发展初期，其经济环保性受到普遍关注，具有极大发展潜力。随着铁路改革的推进，我国轨道交通设备料将稳步发展。
    未来将走向平稳增长。受益于国家不断增加轨道交通运输基础建设的投资，公司过去四年实现了快速发展，收入年均增速28.2%，净利润年均增速高达49.9%。参考铁道部“十二五”发展规划，我们预计我国未来铁路投资仍有望保持较大规模，但考虑到高基数因素，我们预计公司未来业务将趋于平稳增长，未来两年公司收入年均增速约为19%，利润年均增速22%左右。
    风险因素：车辆招标进度慢于预期和铁路改革进度低于预期。
    维持“买入”评级。由于铁路招标拖累公司业绩增长使得公司今年业绩低于预期，所以我们将公司2013 年的EPS 预测从0.32 元下调至0.30 元，继续维持公司2014 年和2015 年分别为0.38 元和0.45 元的EPS 预测，依目前4.53 的股价，其2013-2015 年的动态PE 分别为15、12 和10 倍。
    考虑到公司的竞争力和长期发展前景，同时考虑到未来铁路投融资体制改革的推进和海外市场的开拓，投资者对铁路投资的悲观预期将进一步改善，公司估值有望继续回升，因此维持公司“买入”评级，给予目标价5.70元。