投资要点：
    维持“增持”评级，分部估值上调目标价至14.16元，上调2013-2015年EPS至0.48元、0.64元和0.79元，较上次预测+6%/+4%/+7%。
    2013年前三季度营业收入103.35亿元，同比增长27%；净利润36.97亿元，同比增长27%；EPS0.34元，符合我们的预期。经纪、自营、投行和资管收入分别为36.2亿元、41.8亿元、6.6亿元和4.1亿元，同比+61%、+64%、-52%、+140%。
    融资利息支出增加导致利息净收入同比下滑32%；管理费率48%，仍有改善空间。
    第三季度经纪净佣金率提升，自营业务表现优异。截至9月底，公司经纪、融资融券市场份额位列行业首位，净佣金率提升至0.099%。由于重仓股表现良好，第三季度投资收益（含公允价值变动）16.2亿元，同比+280%。年累计股债承销规模虽较2012年有所下滑，但仍牢牢占据榜首。目前过会待发4家，预计募资约127亿元。资管业务规模位居行业前列，收入结构较为均衡。公司在资产证券化、私募结构化融资等领域优势明显，有望尝试首单不动产资产证券化产品。
    战略布局已成气候，高盛模式初具雏形。公司积极拓展海外业务布局，已完成里昂证券100%股权收购。虽然近年来战略性的资本投入暂时拖累短期业绩，但随着并购布局暂告段落，业务协同效应将逐步显现。2013年公司已累计发行短融及公司债合计850亿元，杠杆率已由2012年的1.5倍提升至2.5倍，2014年ROE有望提升至10%以上。
    风险：大盘震荡向下；交易萎缩；IPO开闸延迟；汇率风险等。