投资要点
    业绩平稳符合预期。公司前三季度实现营业收入13.4 亿元，同比增长25.8%；归属上市公司股东的净利润2.4 亿元，同比增长17.4%，EPS 为0.42 元/股。
    销售回款大增，负债结构稳健：公司三季报实现销售现金回流16.5 亿元，同比增长达到94%，格力广场尾盘及格力海岸项目销售顺利。公司三季报有息负债率小幅上升至35.9%，但负债结构合理，长期有息负债占总有息负债比例达到80%以上，还款压力较小。期末持有现金21 亿元，远超短期有息负债，财务上看公司十分安全。
    珠海本地项目逐渐完成接力，格力海岸成为未来5 年的销售主力：公司2013年三季报结算毛利率达到45%，主力结算项目是格力广场，该项目拿地时间较早，能够实现较高毛利。目前格力广场3 期在售，销售均价已经上涨至18500 元/平。预期该项目依然可以支持2013 年大部分及2014 年一部分利润。而目前珠海本地大盘格力海岸顺利实现销售交接，该项目总建面接近90 万平，作为珠海唯一坐拥南向海岸的宜居大盘，首期开盘后销售令人满意。目前珠海房地产市场是行政管制较严格的市场（限购+限价），未来随着供应量的上升，供求矛盾的减小，不排除行政管制变动的可能，公司本身销售弹性也较大。
    省外拓展项目最终落地，品牌认可度尚需培养：2012 年公司首次进入重庆，实现了和兄弟公司之间的协同效应。作为第一个外地项目，该地块楼面价535 元/平，价格非常合理，预期2014 年将形成销售额。兄弟企业格力电器除了在重庆之外，在郑州、武汉、合肥等地均有大规模投资，区域影响力较强。若公司能够通过本次可转债顺利融资，将大大缓解公司的资金问题，拓展可选择性也将大大增强。
    风险提示。珠海本地市场中度假投资需求弹性较大，容易产生区域市场风险；重庆项目为公司首个外地项目，品牌认可尚需时间。
    盈利预测及估值。公司财务安全，珠海本地项目盈利稳定，省外拓展启程。
    超级大盘格力海岸项目打造成功，拥有一定的全国知名度。我们给予公司2013/2014/2015 年EPS0.65/0.80/0.83 元的盈利预测，NAV 为10.81 元/股。给予公司NAV25%折价，目标价8.11 元，首次给予“增持”评级。