投资建议：
    预计公司12 年、13 年EPS 0.49 元、0.63 元，当前股价分别对应12.5X、9.7XPE，估值略显偏高；从绝对估值看，最新NAV 为9.58 元，当前股价折让36%，折价优势突出。公司项目均位于珠海，受双限令影响明显，但格力广场二期和格力海岸均可作为现房推盘，12 年业绩弹性充足，维持“推荐”评级。
    要点：
    业绩概况：2012 年营业收入13.4 亿，同比增长15.4%；归属于上市公司股东的净利润2.5 亿，同比增长75.3%；实现基本每股收益0.44 元。
    业绩符合预期。11 年业绩符合预期，净利润增速超过营业收入的主要原因在于报告期内结算的格力香樟和格力广场毛利率较高，致公司11 年毛利率达到51.8%，增长3.7 个百分点。但鉴于格力海岸土地成本较高，项目毛利较薄，预计公司12 年毛利率将有所下降。
    11 年销售额18 亿，预计12 年销售额20 亿左右。报告期内，公司销售商品收到的现金为17.7 亿，较10 年下降13%。12 年公司格力广场二期(即原格力广场一期B 区)可新推货值约19 亿；格力海岸可新推货值18 亿。合计新推项目货值约37 亿，加上存量项目，可售货值约40~45 亿元，预计公司12年销售额20 亿左右，较11 年小幅增长。
    财务较为安全，短期资金压力不大。期末公司扣除预收账款后的资产负债率为67%，较期初下降1 个百分点，高于行业平均水平；期末账面货币资金16.3 亿，是短期借款与一年内到期的非流动负债之和的2 倍；净负债率为41%，处于行业平均水平。
    12 年全年业绩已锁定。期末预收账款17.8 亿，完全覆盖我们预测的公司12年收入。
    坏账准备近乎计提完毕，轻装上阵。公司继10 年计提坏账准备近9000 万后，11 年增提近3600 万坏账准备，计提比例已至97%。历史遗留问题解决完毕，有利于公司轻装上阵。
    风险提示：系统性风险；销售不达预期。