投资建议：  
    公司作为高弹性品种，项目后期的去化速度和珠海调控政策的走向将对股价产生较大影响。预计公司11 年、12 年和13 年EPS 分别为0.42 元、0.49 元和0.61 元，截至3 月13 日，公司收盘价6.37 元，分别对应15X、13X 和10X PE，估值略显偏高；从绝对估值看，NAV 为10.40 元，目前股价折让39%，首次给予公司"推荐"评级。  
    要点：  
    12 年可售项目充足，新推货值近40 亿，预计12 年销售额20~25 亿左右。格力广场二期(即原格力广场一期B 区)可新推货值约19 亿；格力海岸可新推货值18 亿。合计新推项目货值共37 亿，加上存量项目，可售货值约40~45 亿元。保守预计公司12 年销售额20 亿元，乐观预计可达25 亿元，较公司11 年销售额18 亿增长15~20%问题不大。  楼市回暖存量项目去化有所提升。珠海楼市节后有所回暖，主城区房价去年以来基本未跌，现在甚至有抬头迹象。目前珠海楼市促销较为普遍，11 年底公司格力广场大户型总价300 万优惠20 万左右，今年2 月下旬优惠取消，但楼盘成交继续回升。  
    销售存变数，业绩有弹性。
    格力广场二期位于珠海限购范围内的市中心香洲区；格力海岸定位高端，虽不在主城区不受限购令限制，但受限价令的影响较大，销售具有一定的不确定性。但反过来说，在全国已有17 个城市调控政策微调的背景下，珠海政策未来或有微调，且公司两项目均将采用现房推盘方式，也将令公司12 年的销售和业绩更具弹性。  
    12 年全年业绩已锁定。公司11 年3 季报显示，三季度末预收账款19.1 亿， 推算11 年末预收账款将在18 亿左右，将完全覆盖我们预测的12 年业绩。  
   土地储备充足，毛利率较高，外埠项目拓展将步伐加快。公司现有土地储备均位于珠海，面积约150 万方，足够公司5 年开发；未结土地加权平均楼板价约5600 元，项目销售平均价格在15000 以上，毛利率水平较高。项目聚焦珠海，受单一城市政策和楼市影响较大，但公司正在加快重点布局步伐，努力拓展外埠项目。  坏账准备计提近尾声，轻装上阵。公司于10 年年报计提坏账准备近9000 万，计提比例已至77%左右。预计11 年将计提剩余3000 万左右坏账准备， 历史遗留问题解决完毕，有利于轻装上阵。  风险提示：珠海双限继续严格执行；公司销售不达预期。