报告摘要：
    公司为通过重组上市的地产股。
    格力地产成为国内家电企业地产业务上市的第一家。
    公司的房地产开发项目主要位于珠海和重庆，合计规划建筑面积168万平方米，其中，珠海格力海岸项目占比超过60%，该项目的销售好坏将直接决定公司未来几年的业绩。
    格力集团通过直接借款或担保的方式为公司融资近50 亿元，公司虽然债务较多，但财务状况基本处于可控范围。
    盈利预测：我们预计公司2012 年到2014 年公司的每股收益分别为0.56 元0.64 元和0.84 元。公司未来3 年的可售房源多数已接近现房销售，未来2 年的业绩弹性较大，给予谨慎推荐的投资评级。
    风险提示：地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡，都会使我们的业绩预测不达预期；公司业务主要集中在珠海地区，如果珠海实现严格的限购措施，则公司的业务受到区域房地产市场波动的影响较大。