2013 前三季度，公司实现合并营收196,063 万元，同比增长11.67%；实现归属于母公司的净利润33,240 万元，同比增长1.19%；实现每股收益0.55元；实现扣非后净利润20,258 万元，同比下降23.05%。公司第三季度实现营业收入7.57 亿元，同比增17.82%；归属于母公司所有者的净利润为1.64亿元，同比增58.43%；每股收益为0.27 元。公司三季度业绩大幅改善的原因主要有三方面：一是经济型酒店业务稳健成长；二是上海肯德基投资亏损大幅收窄（从上半年的-3321 万元到本期的-923 万元）；三是金融资产出售税前收益14,984 万元（其中三季度出售长江证券1600 万股，获得税前投资收益10,394.24 万元）和现金股利2,354 万元，上年同期分别为7,785 万元和现金股利1,244 万元；公司经济型酒店旺季经营情况环比改善、餐饮业务颓势得到扭转（肯德基三季度盈利能力大幅改善）、金融资产处置带来的投资收益大幅增厚业绩。公司业绩层面最坏时期已经过去，未来趋势向好。基于肯德基三季度盈利改善超预期，不考虑金融资产处置收益，我们调整13-15年主业每股收益至0.59（若考虑金融资产处置，预计还可以增厚业绩约0.2元，即13 年合计每股收益0.79 元）、0.75 和0.90 元。A 股由于近期涨幅较多，评级下调为谨慎买入。维持B 股1.74 美元的目标价和买入评级。
    支撑评级的要点
    酒店业务三季度经营情况有所改善：有限服务酒店业务1 至9 月份实现合并营业收入175,383 万元，比上年同期增长11.06%。第三季度实现合并营业收入67,455 万元，比上年同期增长18.83%。2013 年第三季度，净增开业有限服务型连锁酒店31 家，其中直营酒店6 家,加盟酒店25 家（开业加盟店比例约81%，维持高位）。 2013 年1 至9 月份，全部已经开业的有限服务型连锁酒店的平均客房出租率83.58%，比上年同期减少1.86 个百分点；平均房价179.72 元，比上年同期下降0.81%；每间可供客房提供的客房收入（RevPAR）150.21 元，比上年同期下降2.97%。公司三季度入住率和房价环比改善，同比下滑幅度相对于上半年有所收窄。
    自营餐饮三季度增速有所放缓、肯德基经营趋势明显改善：2013 年第三季度，食品与餐饮业务实现合并营业收入8,266 万元，比上年同期增长10.18%。
    2013 年1 至9 月份，食品与餐饮业务合并营业收入20,659 万元，比上年同期增长17.12%，收入增长的主要原因是从事团膳业务的锦江食品公司营业收入大幅增长。（上半年餐饮业务营收同比增长22.26%，三季度收入增速有所放缓）。上半年餐饮分部净利润542 万元，同比下降89.50%，主要原因是上海肯德基投资亏损3,321 万元。由于三季度吉野家以及肯德基（尤其是上海肯德基）经营情况大幅度改善（净利率均显著提升，具体见图表1 所示），我们认为公司餐饮板块（包括自营餐饮以及餐饮投资）业务全年业绩有所回暖。
    评级面临的主要风险酒店整合业务不达预期。