悦达投资1-9 月实现净利润9.9 亿元（+34%），EPS 为1.17 元，显著好于市场预期。公司三季度实现净利润3.6 亿元（同比+76.4%），其中投资收益3.2 亿元（同比+36%），大幅好于市场预期，主要是由于：1）汽车业务受益去年低基数，三季度盈利增速回升；2）陈家港电厂等新业务发展势头良好，预计三季度新增盈利约3000 万元；3）财务费用三季度同比减少约1500 万元；4）三季度新增营业外净收益约5000 万元。
    预计东风悦达起亚2013 年销量54 万辆（+13%），2014 年将逐步进入产品、产能投放期。今年1-9 月东风悦达起亚累计销售40 万辆（+20%），其中智跑、狮跑等SUV 持续热销，预计前三季度实现净利润29-30 亿元。
    三工厂预计今年11 月份进入试生产阶段，比原计划提前两个月。伴随新产能、新产品的投放，公司明年将逐渐进入新一轮的业绩快速增长期。
    公司积极进行新业务布局，陈家港电厂盈利好于预期，设立新材料科技有限公司。公司今年初投资2.7 亿元获得陈家港电厂20%股权。陈家港电厂从2012 年9 月开始正式生产，经营情况优良，预计今年1-9 月实现盈利约2.5 亿元，贡献投资收益约5000 万元。此外，公司公告设立江苏悦达新材料科技有限公司，拟将持有的墨特瑞公司70%股权转至新材料公司名下，并将以新材料公司为平台，拓展在炭类材料、石墨烯等新材料领域的开发、合作与经营。
    本部费用控制效果明显，公路、煤炭、纺织等业务维持稳定。公司积极控制财务费用支出，1-9 月累计减少约6400 万元。公司三季度非流动资产处置贡献收益约5000 万元。随着同比基数正常化，公司下属京沪高速、西铜高速三季度业绩降幅有所收窄。乌兰渠煤炭业务与上半年相当，维持稳定。纺织业务同比继续小幅减亏。
    风险提示：东风悦达起亚新产能、新产品投放进度低于预期；新车型市场接受度低于预期；公路业务下滑幅度超预期；纺织业务亏损幅度扩大。
    盈利预测及估值：考虑公司三季报超预期，上调公司2013/14/15 年EPS为1.55/1.86/2.28 元的盈利预测（2012 年EPS 为1.31 元，原2013/14/15年EPS 为1.45/1.71/2.12 元）。当前价10.30 元，仅分别对应2013/14/15年7/6/5 倍PE，具有较高安全边际。考虑起亚市场地位持续提升，2014年将逐渐进入新一轮产品投放周期，结合行业平均估值水平，我们认为公司合理估值为2013 年9-10 倍PE，维持公司“买入”评级，目标价14元。