与预测不一致的方面
    复星医药的2013 年三季度/前9 个月业绩符合预期，收入分别同比增长35%/31%至人民币25.44 亿元/70.17 亿元（分别占2013 年高华全年预测的25%/70%）。三季度/前9 个月扣非税后净利润分别为人民币2.73 亿元/7.71 亿元，同比增长16%/21%，而实际报告期税后净利润占2013 年高华预测的71%。
    公司管理层表示2013 年三季度收入内生同比增幅约为20%，主要是受到了公司主要制药产品强劲增长的推动（奥德金、复方芦荟胶囊、邦亭、优帝尔），尽管整个医药行业都受到了反贿赂行动的影响。虽然三季度毛利率下滑，息税前利润率环比改善0.2%至13.7%，因有效的成本控制令销售管理费用率环比下降0.7%。
    联营收益仅同比上升1%至人民币2.01 亿元，主要由于对国药控股所持股份被稀释至29.98%，以及对以研发为主盈利性不高的企业的收购。复星医药正在申请发行价值人民币20 亿元的中期票据，用于支持未来并购活动。管理层重申了公司对医疗服务领域的关注，并计划在2015 年以前开设10-15 家医院。
    投资影响
    我们重申对该股的买入评级，并预计公司将通过并购延续其增长策略。我们认为医疗服务业务的增长和成功的后续研发产品将为该股带来主要上行空间。我们将2013-15 年收入预测下调3%/7%/10%，以反映较慢的非核心产品销售，并将每股盈利预测微调 +1%/-2%/-4%以反映收入与非营业收益的变动。
    估值：根据上述盈利预测调整，我们将基于部分加总法的12 个月目标价格从19.5港元下调至19.0 港元，对应17 倍/16 倍的2013/14 年预期市盈率。
    风险：监管政策的不确定性，一次性项目的波动，及执行。