投资要点 北京银行三季报略低于我们预期：北京银行今年前三季度实现归属于母公司净利润110 亿元，同比增长10%，略低于我们之前预估。归因来看，规模扩张和手续费收入增长是公司业绩实现较快增长的主因，正面贡献分别达12% 和7%。而息差（-4%）和业务费用（-3%）则是主要负面影响因素。  资产增长继续放缓，息差有所下滑：前三季度北京银行生息资产规模达1.2 万亿元，较年初增长8%，其中三季度单季几乎零增长。北京银行存款增长则较平稳，9 月末较年初增长14%。值得关注的是，在另两家上市城商行息差企稳的三季度，北京银行息差单季下降7BP 至2.18%。由于这一下降无法被资产结构调整所解释，我们初步判断可能是同业业务影响所致。  手续费维持高增长：北京银行前三季度手续费收入达到33 亿元，同比增长79%，增速在上市银行中继续维持高位。从收入结构角度看，手续费收入已占公司营业收入的15%左右。我们判断，由于三季度债券发行受地方债审计影响，公司投行收入增长可能较上半年放缓，不过理财、银行卡、代理等收入的高增长势头可能仍在维持。  资产质量有所波动，费用率小幅提升：北京银行三季度资产质量略有波动。截至9 月底，北京银行不良贷款余额达34 亿元，环比二季度提升2 亿元， 不良率升至0.61%。公司拨备计提超预期，三季度单季计提8.6 亿元。与此同时，公司前三季度管理费用同比增速达24%，成本收入比提至22%。拨备和费用计提较多是业绩低于我们预期的主要原因。   财务与估值 我们维持公司2013-2015 年每股收益1.55、1.78、2.08 元的预测。结合行业平均估值和公司较低的资产质量风险，我们给予公司1.1X PB，维持10.6 元的目标价和公司增持评级。   风险提示：宏观经济波动、公司资产质量恶化。