事项：公司公布三季报，报告期实现营业收入37.73 亿元，同比上升38.45%，归属上市公司股东净利润7.91 亿元，同比上升44.32%，扣除非经常性损益后的净利润同比上升13.55%。实现EPS 0.39 元，每股净资产2.18 元。业绩符合预告40%-60%的增幅范围。
    平安观点:
    股权转让及结算增加使公司业绩保持高增速：公司上半年收购浦东公司16%的股权，收购完成后公司持有浦东公司100%的股权比例，浦东公司负责开发威尼斯水城和浦东大厦两个项目。三季度，股权完成工商变更登记，该部分股权在评估基准日至交割日期间的损益由公司享有或承担。前三季度，公司结算主要源于威尼斯水城项目，使公司收入有较大增长。
    销售额增长有限，四季度主要关注异地项目销售：从公司销售商品、提供劳务收到的现金口径看，前三季度实现销售回款54.5 亿元，同比仅增长2%，距行业平均28%的增长有较大差距。主要源于公司随着南京江北优质项目销售接近尾声，成长性略显不足。四季度，预计浦东大厦、上海朱家角项目等将进入推盘，异地项目进入销售将改善公司销售对江北项目依赖度过高的现状。
    资产负债率处于安全水平，但短期仍存偿债压力：截止3 季度末，公司剔除预收款后的资产负债率为66.0%，较半年末60.6%的水平略提高约6 个百分点。在手现金对一年内到期长短期负债的覆盖率为0.67，较半年末0.94 的水平有较大下降，短期仍存偿债压力。
    盈利预测及投资建议：由于南京项目进入结算收获期，预计近两年公司业绩将有较好保障，截止三季度末公司预收账款76.22 亿元，锁定全年结算业绩。预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.60、0.81 和1.02 元，对应PE 为9.3x、6.9x 和5.4x，首次覆盖予以“推荐”评级。