投资要点：
    2013 年三季度业绩同比增长25%，业绩符合预期。13 年前三季度公司实现营业收入54 亿元，同比增长9.3%；归属于母公司净利润5.4 亿元，折合EPS 为0.97 元，同比增长25%，基本符合我们前期的预期0.99 元。三季度单季收入、净利润分别为21.0 亿元、2.6 亿元(折合EPS0.45 元)，环比分别增长6.2%、6.3%，同比分别增长6%、49.3%。13 年前三季度毛利率为25.0%，三季度毛利率为27.4%，环比同比分别增长9.8%、24.8%。
     成本仍然维持低位,产能快速扩增仍是同比增长重要推手。我们发现，扣除12年北新房屋近2.1 亿收入来看，整体石膏板业务同比实际增长约为14%，公司1-9 月产量约为8.7 亿平米(其中龙牌1.5 亿平，泰山约为7.2 亿平米)。我们认为成本下滑以及产能扩增是主要业绩推动因素。三季度单季公司主要原材料美废OCC#11 价格环比基本持平，而燃料煤炭（占总成本30%）价格同比下滑使公司成本端进一步改善，以山西大同动力煤（6000）为例，13 年三季度均价同比分别下降约145 元/吨，导致前三季度公司毛利率同比提升近4 个百分点至29.2%。
     全国布局继续延伸，石膏板产能投资持续放量。公司公告，泰山石膏将在甘肃省白银市以及河南省济源市投建3000、5000 万平石膏板产能，将分别耗资8934、12118 万元，总计约2.1 亿元，分别持股比例为100%、85%。我们认为，泰山石膏未来仍然处于扩张态势，截止到三季报末，公司在建工程为7.5 亿元，考虑到此次投资，将接近10 亿元(折合石膏板产能约为5 亿平米)，预计随着公司产能的继续增长，公司13 年产能将达到19.2 亿平米，其中泰山及龙牌将分别达到14/5.2 亿平，规模以及行业议价优势将得到不断提升。
     维持 2013-2015 年公司EPS 为1.48/1.79/2.01 元，维持“增持”评级。考虑到公司新增产能以及13 年新投产产能将进一步释放所带来的规模效应，我们维持公司13-15 年 EPS 预测为1.48/1.79/2.01 元，维持“增持”评级。