上海机场(600009.CH/人民币13.91, 谨慎买入)2013 年1-9 月公司实现营业收入38.86 亿元，同比增长10.4%；实现归属于母公司的净利润14.63 亿，同比增长24.4%，全面摊薄每股收益0.759 元人民币；其中第3 季度每股收益0.296元，同比增长35.4%，公司业绩略超我们的预期。受益于内航外线收费并轨带来的航空性业务收入和毛利提升，以及非航业务快速增长，公司业绩继续保持快速增长。
    旅客吞吐量小幅增长，国际航线火爆，但货运业务继续下滑。1-9 月浦东机场共完成飞机起降27.78 万架次，同比增长1.8%；旅客吞吐量3,570 万人次，同比增长4.4%，其中国内旅客同比增长1.8%，而国际旅客增速明显较快，前三季度累计同比增长9.1%，其中9 月份同比增幅达18%创年内新高；货运业务方面，1-9 月完成货邮吞吐量212.85 万吨，同比下降2.9%，继续维持下滑态势。
    内航外线收费并轨及非航业务增长提升公司综合毛利率并推动业绩快速增长。受益于内航外线收费并轨，公司主营业务业务收入同比增长10.4%，快于业务量增速，综合业务毛利率同比增加7.3%个百分点。由于目前上海地区虹桥机场设施接近饱和，而公司设施利用率在70%左右，且资本开支小，未来随着吞吐量提升尤其是国际旅客吞吐量提升将提高公司机场设施利用率，进而提升毛利率及盈利空间。
    目前估值相对合理，未来自贸区利好逐步兑现有望提升盈利及估值。公司股价前期在自贸区概念的催化下大幅上行，自我们下调评级以来已明显回落。
    目前公司股价对应14 倍13 年市盈率，较为合理。短期来看自贸区对公司的实质影响仍需时日，我们暂维持谨慎买入评级不变；未来随着自贸区政策的逐步落实以及吞吐量恢复快速增长，公司盈利预测存在进一步上调空间，值得长期关注。