结论与建议：
    经营情况：公司2013 年1-3Q 营业收入69.96 亿元，YoY 减少12.06%，净利润2.14 亿元，YoY 减少18.71%。扣除去年3Q 结算的16 亿元地产收入，公司的主营业务收入增速为10%，净利润增速为12%。3Q 单季公司的营收为28.57 亿元，YoY 减少31.8%，净利润0.89 亿元，YoY 减少43%，扣除地产业务影响，主营业务收入增速10.3%，净利润增速为16.5%。
    景区业务：乌镇：受旅游市场不景气影响，1-3Q 接待游客同比减少5.88%，主要是团队游客为主东栅下降约20%所致，但是西栅散客仍然保持了20%左右的增长。西栅游客增长使得景区营业收入仍然保持了11%的增速，加上部分政府补贴收入的影响，景区净利润增速达到18%。古北水镇：项目处于正常推进中，10 月份正常开业。
    旅游服务业务：受到政府控制公务消费的一定影响，公司旅行社类业务1-3Q 的增速约为6%，低于去年同期15%的水准，但是3 季度单季相比上半年5%的增速来说，仍然有小幅好转。
    其他业务：IT 服务业务增长35%，保持较高水准；山水酒店业务营业收入增长17%，仍然较为稳定。
    定向增发：公司计画非公开发行募集资金总额不超过12.30 亿元，控股股东认购总额的25%，募集资金用于收购乌镇旅游股份有限公司15%股权，线上旅游平台化、网路化、移动化升级项目，桐乡旅游广场项目和补充流动资金。预计乌镇15%股权将每年增加公司净利润1700-2000 万元，增厚EPS 每股0.04 元。桐乡旅游广场项目虽然短期难以贡献业绩，但是桐乡市高铁站商业区和旅游聚集地，未来将利用乌镇年600 万的游客数量，实现较好的收益。
    盈利预测：公司虽然受到控制公务消费影响，但是仍然保持了相对较好的营收和利润增速，2014 年利润增速有望在今年低基数的基础上出现恢复。预计2013 和2014 年公司净利润为2.57 亿元和3.11 亿元，扣除房地产后的主业净利润为2.42 亿元和3.11 亿元，YoY 增长18.1%和28.5%,EPS 为0.58 元和0.63 元，我们预计公司2014 年完成定增工作，目前股价对应主业摊薄后PE 为29.7 和27.4 倍，看好公司的长期经营，维持买入的投资建议。