一、事件概述
    公司发布2013 年三季报，1-9 月实现收入4799 亿，同比增长21.8%；归属于上市公司股东的净利润134.2 亿，同比增长25.7%，EPS 0.45 元。
    二、分析与判断
    业绩符合预期，基建业务引领建筑业务快速增长
    公司业绩符合预期，新签合同与营业利润均实现较快增长。分业务来看，建筑业务在基建引领下，经营形势显著向好。1-9 月，公司建筑业务新签合同额约9,194 亿元，同比增长36.2%。其中，基础设施业务新签合同额约1,370 亿元，同比增长58.9%。
    我们认为在今年7 月份之后，国家一系列稳增长措施逐渐取得成效，地方投资逐渐启动，推动了公司基建业务订单快速增长。
    房地产业务继续保持稳健增长
    公司房地产业务继续保持增长，1-9 月地产业务销售额达到1129 亿元（中海地产848 亿元，中建地产281 亿元）， 同比增长24.8%；销售面积947 万平方米，同比增长24.4%。同时，公司新增土地储备约853 万平方米，期末拥有土地储备约6966 万平方米。
    拟重组普通直营房地产开发业务，专业化发展提升效益
    公司现正对普通直营房地产开发业务注入中国海外发展，或委托其管理一事进行实质性推进。公司长期以来专业化发展取得良好成效，其盈利能力优于公司一般建筑业务，专业板块提升了公司效益。其中商混业务已经以西部建设为平台，实现分拆上市。现在又推动重组普通直营房地产开发业务，我们认为其他专业板块未来也很有可能实现分拆上市。
    地方或重回投资轨道，股权激励业绩再添保障，公司估值低安全性高近期地方政府频现巨量投资计划，投资热情高涨，三季度数据表明，沿海省份多重回投资轨道，地方投资已全面启动。公司股权激励授予和解锁条件均为前一年度ROE不低于14%，净利润增长不低于10%。股权激励计划有望促进管理层与股东利益的一致性，业绩再添保障。目前对应2014 年估值仅不到5 倍，调整充分，明年业绩保障性高，目前股价安全性极高。
    三、盈利预测与投资建议
    预计公司2013-2015 年归属于上市公司股东的净利润分别同比增长20%、17％、14％，全面摊薄后EPS 分别为0.63 元、0.74 元、0.85 元。维持公司强烈推荐评级，合理估值4.5-4.6 元，对应2013 年EPS 7.5 倍PE。
    四、风险提示
    业绩低于预期的风险，现金流风险，市场系统性风险。