投资要点 
    三季度业绩加速增长，建筑业是主要驱动力。公司前三季度实现营业收入4799亿元，同比增长21.8%；实现归属于上市公司股东的净利润134.2亿元，同比增长25.7%；每股收益0.45元，符合预期。三季度单季收入和盈利分别增长26.8%和32.1%，呈加快趋势。结合房地产销售和建筑业施工面积增速变化，预计三季度盈利加速增长主要由建筑业驱动。 三季度建筑业务增长迅猛。1-9月公司建筑业施工面积同比增长22.8%，较上半年增速提高2.9个百分点，其中三季度单季大幅增长59.3%；1-9月公司建筑业新开工面积同比增长31.8%，较上半年增速提高9.5个百分点，其中三季度单季大幅增长54.9%。公司三季度建筑业务增长强劲，是公司三季度收入和盈利增长加速的主要驱动力。根据前期新开工增速看，未来一段时间施工有望继续保持较快增长。 房地产销售增速有所回落。1-9月公司实现地产业务销售额约1129 亿元（中海地产/中建地产分别为848/281亿元，均包含了合约销售和认购销售），同比增长24.8%；销售面积947 万平（中海地产/中建地产分别为660/287万平），同比增长24.4%；新增土地储备约853万平；期末拥有土地储备约6966万平。尽管房地产销售保持了较快增速，但增速较上半年有所回落。 毛利率下滑，净利率大体保持稳定。上半年公司毛利率为11.41%，较去年同期及今年上半年分别下滑0.5和0.6个百分点，其中今年三季度单季毛利率仅为10.4%，预计与公司在盈利已大幅增长情况下收入确认较保守有关。前三季度公司销售/管理/财务费用率分别为0.22%/2.24%/0.60%，与去年同期比管理费用率及财务费用率均下降0.2个百分点，期间费用率降低0.4个百分点。尽管毛利率出现明显下滑，但由于确认了较多投资收益，公司前三季度净利率为2.80%，较上半年微降0.11个百分点，大体保持稳定。 基建板块引领订单增速持续提升，在手订单充足。前三季度公司建筑业务新签合同额9194亿元，同比增长36.2%；其中基建业务新签合同额1370亿元，同比增长58.9%。公司自年初以来建筑业务累计新签订单增速持续提升，其中三季度单季新签订单同比增长62.3%，远快于上半年的28.0%。预计公司当前在手订单超过16000亿元，未来业务量十分饱满。 风险提示。地产调控风险、基建投资下滑风险等。 盈利预测及估值。我们预测2013/14/15年EPS分别为0.64/0.72/0.80元（其中，将2013年EPS由0.63元小幅上调至0.64元），CAGR为15%。当前价3.21元，对应2013/14/15年PE分别为5.0/4.4/4.0倍，PB分别为0.8/0.7/0.6倍，被严重低估。给予5.10元的目标价（对应2013年8倍PE），维持"买入"评级。