投资要点：
    主动结构调整将带 来公司盈利能力提升，新型城镇化有望加速业务的调整过程。上半年营收3019 亿，同增19%；净利润87.9 亿，同增22.5%，符合我们的预期。上半年毛利率12.0%与去年同期持平；净利率同升0.3pp至4.3%。上半年营收中房建占74.6%，同降4.3pp；基础设施占13.0%，同升2.4pp；房地产占10.5%升2.1pp，十二五调控目标合同比例5:3:2，结构调整仍将持续。城市综合体建设是发展亮点，受益新型城镇化，将加速结构调整。预计13-14 年EPS0.62、0.73 元，维持增持，目标价4.5 元。
    地产厚积薄发，经营方式调整将提高总体管理能力；建筑调结构利于毛利率提升。（1）上半年地产销售额788 亿元，同增37%；销售面积667万平方米，同增52%；销售额中海612 亿元，同增14%；中建176 亿元，同增163%。公司拟调整直营地产业务经营方式，我们预计公司将会把中建地产的较为优质项目调整至中海，预计可能方式是现金售卖、股权转让或者托管；这将对提升直营地产业务管理水平有积极作用。（2）建筑精选大订单、调结构是主线，加大基建比例将提升盈利能力。上半年建筑业务新签合同额约6560 亿元，同增28.0%；其中基建业务1045 亿元，同增45%；基建发展势头良好，同时将开辟环保业务等新的蓝海。
    新型城镇化将加速订单结构调整。新型城镇化带来大量城市基建、房建需求，给公司带来发展机遇。城市综合体新模式顺应城镇化发展，带动能力强，计划投资超千亿，累计投资已达190 亿，将带动基建、地产业务。
    风险提示：公司的地产及房建业务与行业联动性强，需重点关注地产政策。