一、事件概述
    扬农化工发布2013 年三季报，报告期内公司实现营业总收入22.01 亿元，同比增长28.5%；实现净利润2.66 亿元，同比增长93.9%。按1.72 亿股的总股本计，实现每股收益1.55 元（扣除非经常性损益后为1.59 元），其中三季度实现每股收益0.39 元。公司同时预计2013 年归属于上市公司股东的净利润同比增长50%以上。
    业绩基本符合市场预期。
    一、 二、分析与判断
    菊酯淡季，公司收入和业绩环比下降
    公司7-9 月实现营业收入5.99 亿元，实现归属于上市公司股东的净利润6718.03万元，环比分别回落16.81%、33.11%。主要原因是菊酯业务处于淡季，导致收入和利润环比回落。扣除菊酯影响，公司草甘膦业务环比基本持平。 。
    草甘膦价格近期回落未来关注环保核查以及海外需求启动
    草甘膦价格在9 月初达到高点4.5 万元/吨后，近期小厂价格已经回落至4 万以下，主要原因是小厂9 月份开始复产，以及海外需求启动低于市场预期。我们认为明年初随着国内需求启动，以及环保核查完毕，草甘膦价格在明年初价格再次上涨是大概率事件。
    关注中化整合和如东项目进展
    随着中化集团成为公司的实际控制人，公司农药业务存在较强的整合预期，而且随着双抗性的转基因种子推广，公司未来麦草畏销售将会逐步放量为公司带来新的增长点。
    二、 三、盈利预测与投资建议
    我们预计13-14 公司盈利1.85、2.2 元。当前PE16、13 倍，当前估值已经很低，而且未来存在中化整合预期，维持强烈推荐评级。。