业绩符合预期，毛利率持续上升   王府井2013年前三季度实现营收145.36亿，同比增长9.93%，其中3季度营收增长8.46%，符合预期。
    （1）公司3季度毛利率同比上涨0.22个百分点至20.05%，已经连续12个季度同比上升，拉升前三季度毛利率至19.67%，同比增长0.35个百分点，体现了公司作为百货龙头不断提升的销售管控能力和上下游议价中的规模效应。（2）公司3季度期间费用率同比增长19.14%，较2季度的18.11%有所加快，将前三季度期间费用率拉升1.07个百分点至13.85%。主要因为培育期门店和子公司较多，亏损较大。4季度焦作王府井将开业，预计期间费用仍将快速增长。（3）尽管费用压力较大，但公司3季度净利增速较2季度增速已明显回升5.8个百分点，降幅从12.8%收窄至6.99%，前三季度净利润最终下降4.62%，净利润率下降0.65个百分点至3.59%。（4）公司从2012年底开始大幅加大对优质信托项目的投入，到目前已投资5个信托计划，总投资额近20亿，加权年化收益率超9%，每年将为公司提供近2亿税前利润。公司目前账面资金仍高达56亿，在确保公司运营与投资计划前提下仍有提高资金运营效率的空间，在转型中为公司盈利增长提供重要支撑。  ?率先坚决转型移动购物将形成壁垒，分享未来门店流量交互盈利模式   公司早已践行通过战略转型和创新发展来赢得新市场空间的战略，今年
        更是率先全面拥抱移动购物，整合线上线下资源，实现全面转型。目前国内体验最好、拥有室内定位技术、店内客流精准捕捉和分析整合的王府井APP已于9月底上线，计划年前在全部门店推广；与腾讯合作的王府井微生活平台亦将于近日上线。率先拥抱移动购物品台不但让王府井门店聚客能力明显提升，更让公司在客户需求数据挖掘，线上线下流量互换等新商业模式探寻中率先积累，为未来开发新市场和提高盈利能力打下坚实基础。  ?盈利预测与投资建议   公司作为全国性连锁百货行业龙头，在战略前瞻性和应用新技术积极转型创新能力明显领先于行业，我们判断随着线上线下融合的全渠道战略的推广深化以及新店逐步度过培育期，公司在门店聚客能力、消费者需求精准捕捉、线上线下融合新盈利模式积累上将逐渐形成壁垒，有助于未来新市场的开拓和盈利能力的提升。我们预计2013-2015年EPS为1.60、1.90和2.17元，合理价值32元，给予2013年20XPE，维持买入评级。  ?风险提示：行业增速放缓、新店培育时间过长、公司转型不达预期。     ?业绩符合预期，毛利率持续上升   王府井2013年前三季度实现营收145.36亿，同比增长9.93%，其中3季度营收增长8.46%，符合预期。
    （1）公司3季度毛利率同比上涨0.22个百分点至20.05%，已经连续12个季度同比上升，拉升前三季度毛利率至19.67%，同比增长0.35个百分点，体现了公司作为百货龙头不断提升的销售管控能力和上下游议价中的规模效应。（2）公司3季度期间费用率同比增长19.14%，较2季度的18.11%有所加快，将前三季度期间费用率拉升1.07个百分点至13.85%。主要因为培育期门店和子公司较多，亏损较大。4季度焦作王府井将开业，预计期间费用仍将快速增长。（3）尽管费用压力较大，但公司3季度净利增速较2季度增速已明显回升5.8个百分点，降幅从12.8%收窄至6.99%，前三季度净利润最终下降4.62%，净利润率下降0.65个百分点至3.59%。（4）公司从2012年底开始大幅加大对优质信托项目的投入，到目前已投资5个信托计划，总投资额近20亿，加权年化收益率超9%，每年将为公司提供近2亿税前利润。公司目前账面资金仍高达56亿，在确保公司运营与投资计划前提下仍有提高资金运营效率的空间，在转型中为公司盈利增长提供重要支撑。  ?率先坚决转型移动购物将形成壁垒，分享未来门店流量交互盈利模式   公司早已践行通过战略转型和创新发展来赢得新市场空间的战略，今年更是率先全面拥抱移动购物，整合线上线下资源，实现全面转型。目前国内体验最好、拥有室内定位技术、店内客流精准捕捉和分析整合的王府井APP已于9月底上线，计划年前在全部门店推广；与腾讯合作的王府井微生活平台亦将于近日上线。率先拥抱移动购物品台不但让王府井门店聚客能力明显提升，更让公司在客户需求数据挖掘，线上线下流量互换等新商业模式探寻中率先积累，为未来开发新市场和提高盈利能力打下坚实基础。  ?盈利预测与投资建议   公司作为全国性连锁百货行业龙头，在战略前瞻性和应用新技术积极转型创新能力明显领先于行业，我们判断随着线上线下融合的全渠道战略的推广深化以及新店逐步度过培育期，公司在门店聚客能力、消费者需求精准捕捉、线上线下融合新盈利模式积累上将逐渐形成壁垒，有助于未来新市场的开拓和盈利能力的提升。我们预计2013-2015