亚厦股份 2013 年前三季度收入84.39 亿人民币，同比增幅为31.5%；归属上市公司股东净利润6.29 亿人民币，同比增幅为45.2%。公司指引 2013年归属上市公司净利润增幅区间 40-50%，给出的窄幅区间向市场传递了信心。短期催化剂来自公司非公开增发的进展。我们估计公司前三季度的新签订单同比增速在40%左右，我们预计公司未来三年30%左右的平均业绩增速仍为大概率事件，目前2014 年15 倍不到的估值，意味着PEG 仅为0.5， 相信估值未来 6-12 个月会恢复至20 倍左右，目前股价有30%以上的空间。短期一方面仍需要更多的时间完成估值切换，另一方面则需等待地产调控、地方债清理等系统性利空因素的逐步明朗。装饰个股中，亚厦股份是业务结构均衡、客户结构均衡的品种，建议作为装饰股中的白马配置。
    支撑评级的要点
    前三季度综合毛利率为16.9%，同比升0.75%；营业利润率为9.1%，同比升0.71%；净利润率为7.5%，同比升0.7%。销售费用率为0.9%，较去年同期小幅降0.03%；前三季度管理费用率为1.9%，较去年同期小幅降0.14%；财务费用率为0.3%，较去年同期上升0.23%，系债券利息增加影响。
    第三季度单季毛利率为 16.93%，同比升1.03%；单季营业利润率为10.25%，同比升1.19%；单季净利润率为8.4%，同比升0.98%。单季销售费用率为0.81%，较去年同期小幅升0.03%；单季管理费用率为1.53%，较去年同期小幅降0.11%；单季财务费用率为0.31%，较去年同期下降0.13%。
    前三季度公司经营活动现金流出净额为-7.58 亿元，与去年同期比较净流出增加90.1%。公司收现比与付现比均较去年同期上升，但付现比上升更加显著，导致了经营现金流流出加大。
    评级面临的主要风险
    地方债务、地产投资过快下滑的风险。
    估值
    我们对公司2013-2015 年每股收益预测小幅调整为1.409、,1.853 和,2.453元，调整目标价至人民币37.10 元，对应20 倍2014 年市盈率，维持买入评级。