简评：
    第三季度收入同比微增，毛利率同比、环比均下降。从工业废弃物中提取金属并对外销售是公司最主要的收入来源，公司在收购工业废料时以当时的金属价格为依据，给定毛利率计算出收购价格。第三季度毛利率同比下降7.86个百分点，环比下降2.89个百分点，主要原因在于公司为开拓市场提高收购价格，拉低了公司的综合毛利率。预计第四季度宏观经济形势和市场竞争趋势将延续，毛利率的趋势性上行还需要等待经济形势的好转。
    国际金属价格波动是公司短期业绩主要影响因素。今年下游金属价格在一季度快速下滑，二季度维持在低位，三季度小幅度上涨，但比上年同期仍有较大差距。同量的销售数量下金属价格的下降会拉低销售收入，假定毛利率不变的情况下毛利额和净利额相应被拉低。今年以来公司的收入和利润因金属价格的下滑被拉低，金属价格波动是影响公司短期业绩的主要因素，预计第四季度金属价格仍维持在低位，从而拉低第四季度的收入和利润。
    产能规划明确是公司业绩增长的主线。公司正在建设中的产能有清远的8万吨电子废弃物处理项目、韶关70万吨危废处理项目、江门19.85万吨危废处理项目，在嘉兴德达6万吨危废处理项目，预计在2016年能全部达产，届时产能将翻两番。我们认为产能增长是公司业绩增长的主线。
    短期业绩下滑不改长期增长趋势。公司近期毛利率下行，业绩下滑，主要是由于宏观经济周期性波动引起的，行业市场竞争格局并未发生根本性变化，公司的行业低位和竞争优势牢固，短期的波动不影响公司长期的成长潜力。
    风险提示：1、宏观经济持续下滑，企业开工率降低，来料减少的风险；2、市场竞争加剧，毛利率下降的风险；3、异地开拓市场进度不及预期的风险。
    盈利预测：预计2013-2015年，公司销售收入分别为15.38亿元、20.76亿元和26.03亿元，净利润分别为2.25亿元、2.77亿元和3.32亿元,对应每股收益分别为1.00元、1.23元和1.47元。
    对应PE分别为38.57X、31.35X、26.13X，考虑到今年全年业绩下滑是大概率事件，下调评级至增持。